稳步推进改革创新 提高直接融资比重

大志

        稳步推进改革创新 提高直接融资比重

                                                       2013年07月30日

　　
　　中国[color=#000 !important]证监会主席肖钢在最新公布的《中国证券监督管理委员会年报(2012年)》上发表主席致辞。肖钢强调，在新的阶段，中国证监会将立足于对中国资本市场及其内外部环境的深刻认识，紧紧抓住发展机遇，稳步推进改革创新，不断完善市场结构和功能，加强法制建设，提升市场的国际化程度，使之更好地服务于实体经济的需求，促进经济增长方式的转变和社会民生的改善。

    肖钢指出，2012年，中国证监会紧密围绕多层次资本市场建设这一主线，在完善市场结构的同时不断提升资本市场服务实体经济的能力。

　　股票市场方面，设立“新三板”扩大非上市公众公司股份转让试点，牵头地方交易场所的清理整顿工作，引导区域性股权交易市场规范发展，鼓励证券公司探索建立柜台交易市场，进一步推动场外市场发展，为企业提供多层次、多样化的股权融资平台。2012年，共有154家企业在[color=#000 !important]A股市场首次公开发行股票，“新三板”新增挂牌企业98家。

　　债券市场方面，中国证监会积极推动债券市场的互联互通，会同相关部委建立公司信用类债券部际协调机制，推出中小企业私募债试点，为中小企业拓宽了债券融资渠道。

　　期货市场方面，产品结构进一步丰富，相继开发上市多个农林、工业产品和战略性期货品种，稳步推进原油期货市场建设，进一步加强期货市场的风险防控，以及与现货市场的联接。

　　2012年，中国证监会实现了多项重要制度的改革突破：[color=#000 !important]新股发行核准制稳步向以信息披露为中心转变，退市制度改革初步解决了[color=#000 !important]上市公司“停而不退”的问题，再融资和并购重组的审核制度得到完善。此外，中国证监会大力简政放权，减少对市场的行政干预，降低市场交易成本，以良好的政策环境激发市场主体的创新活力，为各类主体的长远发展奠定了制度基础。

　　2012年，中国证监会加快完善投资者适当性制度，推动证券行业调解试点工作，广泛开展[color=#000 !important]投资者教育，有效加强了对中小投资者的保护。2012年，中国证监会推出鼓励[color=#000 !important]上市公司[color=#000 !important]现金分红的制度措施，强化投资者回报。截至2012年底，沪深300指数成分股股息率达到2.66%。

　　为了进一步促进国内机构投资者的发展，改善投资者结构，中国证监会积极探索吸引长期资金投资资本市场，支持基金管理公司转型和证券期货公司创新理财服务。截至2012年底，专业机构投资者持有A股流通市值的比例已经达到17.4%。

　　2012年，中国证监会积极改进监管工作的方式方法，大力加强对信息披露的监管，加大对发行人、[color=#000 !important]上市公司和中介机构的监督检查，严格规范公司治理，建成统一的资本市场诚信信息数据库，为市场诚信建设夯实基础。

　　在积极推动重要法律法规修订的同时，坚持对[color=#000 !important]内幕交易、欺诈上市、虚假披露、操纵市场等违法违规行为“零容忍”，加大惩戒力度。2012年新增案件调查316件，正式立案113起， 移送公安机关33起，有效维护了市场秩序。

　　2012年，中国证监会继续坚持“引进来”和“走出去” 相结合。一方面，降低境外合格投资者的资质条件并提高其投资便利性，提高合资证券公司外方持股比例，允许外资入股期货公司；另一方面，继续支持境内企业到境外上市，放宽内地企业赴境外直接上市条件，为中小企业特别是民营企业赴境外上市提供了便利，并支持合格境内机构投资者投资境外市场。

　　2012年，中国证监会进一步加强与港澳台证券市场的合作与联系，进一步加大了对港澳台市场的开放力度；积极参加国际多边和双边监管合作，截至2012年底，共与49个国家和地区签署了53个监管合作备忘录。作为国际证监会组织(IOSCO)理事会的成员，中国证监会积极参与IOSCO的各项活动，特别是成功举办了国际证监会组织第37届年会，加大了对国际金融监管改革和全球经济治理改革的参与力度，提高了在国际证监会组织中的话语权。

　　肖钢指出，作为“新兴加转轨”的市场，中国依然面临很多长期存在的体制机制问题，市场化程度不足，行业竞争力欠缺，市场诚信水平有待提高，价值投资理念仍需推广。在国内市场表现相对低迷、国际国内经济形势日趋复杂的背景下，资本市场的改革和发展任重而道远。近期中国宏观经济总体企稳，金融体系发展较为稳健，工业化、城镇化进程和产业的转型升级都为资本市场更好地发挥资源配置功能提供了广阔舞台；居民财富的积累和社会保障制度的改善也为资本市场的发展带来了强劲动力。

　　肖钢最后强调，在新的阶段，中国证监会将立足于对中国资本市场及其内外部环境的深刻认识，牢牢把握十八大报告对资本市场未来发展的要求，紧紧抓住发展机遇，稳步推进改革创新，不断完善市场结构和功能，加强法制建设，提升市场的国际化程度，使之更好地服务于实体经济的需求，促进经济增长方式的转变和社会民生的改善。我们将致力于继续发展多层次资本市场，提高直接融资比重，保护投资者特别是中小投资者的利益。同时，中国证监会将继续保持与国际监管同行和国际组织的合作与交流，增进互信，加强监管合作与执法协助，为推动建立更加合理、更为稳定、更具包容性的国际金融市场和监管体系做出贡献。

      证监会澄清“异常”审批 再度力挺资产证券化

　　在盘活存量资产、支持小微企业发展，提升服务实体经济能力的大棋局下，资产证券化的发展无疑是焦点之一。
　　继证监会主席肖钢7月19日首度调研银河证券，表态推动资产证券化之后，7月26日下午，证监会再度表态，力挺证券公司资产证券化业务。
　　事实上，这是近期对于证券公司资产证券化陷入发展缓慢的市场传言后，监管层的一次重要表态。
　　截至目前，证监会共批准8家证券公司设立17个专项资产管理计划开展资产证券化业务。但市场对于这种推进速度并不满意，认为仍存在审批过慢、法规制度并不完善等多方问题。
　　“下一步，我将会大力推动证券公司开展资产证券化业务，”“将进一步提高审核效率，加快审批进度。”证监会有关部门负责人的最新表态，或可抚慰已经在资产证券化这块新领域上加码快进的各方。
　　针对券商资产证券化的下一步发展，上述部门负责人指出，现阶段对于基础资产的规定是比较符合国务院的要求和实体经济发展的需要。下一步，是否打开到有价证券的再次证券化，要视市场的需要而定。
　　值得注意的是，随着6月4日海印股份(000861.SZ)资产证券化项目在股东大会通过，房地产资产证券化再度点燃市场热情。对此，监管层的表态则是鼓励“所有符合规定的产品积极申报”。
　　目前，虽然监管层明确力挺，但证券公司资产证券化业务存在的持有人人数限制、增信难题、基础资产与原始权益人的破产隔离等问题，仍在考验着参与各方。
　　澄清“异常”审批
　　作为重要的抓手之一，监管层曾多次强调对于证券公司资产证券化业务的推进鼓励。
　　今年3月15日，监管层发布《证券公司资产证券化业务管理规定》(以下简称《规定》)，推动券商资产证券化业务试点转常规。
　　7月8日，证券业协会召开会议推出要高效推进资产证券化业务，加强资产证券化业务的规范化管理，构建资产证券化业务快速审批的绿色通道，推动资产证券化业务最终走向备案制。
　　来自监管层更为重量级的声音，则是肖钢的机构调研首秀。肖钢表示，证监会将就券商发言中提出的资产证券化等重点课题展开研究，力争尽早推动相关工作取得成果。
　　然而，尽管试点转常规，但资产证券化却陷入审批进展缓慢的舆论之中。
　　目前，市面上仅有17个资产证券化转向资产管理计划获批，在审为7个，隧道股份(600820.SH)由国泰君安证券运作的大连路隧道资产证券化项目，更被舆论认为历经两年时间才能获批，此外，“已上报项目大部分被否、券商暂停申报新项目”的消息也在流传。
　　一时间，审批是加快还是放缓，监管态度的信号开始变得模糊。
　　显然，证监会感受到了市场的担忧。据了解，机构部随之调阅了相关档案进行复核，上述被认为是历经两年多审批的隧道股份资产证券化项目，经机构部的核实，其实从正式申报至证监会到批复，只有两个月左右的时间。而市场的误传，则是因为计算了该上市公司从第一次公告到产品正式批出的时间。
　　“传言暂停新产品申报的消息不实，在审7单都是正常审核。”7月26日，证监会机构部负责人指出。
　　对于“异常”审批传言的厘清，或在传达此前积极推进券商资产证券化的监管信号并未改变。
　　值得注意的是，海印股份7月26日起的停牌再度引爆市场对于房地产资产证券化的关注。
　　此前的5月中旬，海印股份公告称，计划设立专项资产管理计划，将以经营管理的15家综合性商业物业的经营收益权为基础，设计资产证券化方案，拟募集资金16亿元。
　　“我们已经关注到海印股份的个案，但目前该计划还未上报。”上述负责人指出，“我们鼓励所有符合规定的产品积极申报。”其进一步指出，此前证监会批准的欢乐谷项目，也涉及相关的广义的不动产，这是有先例的。
　　这或意味着，国内推行资产证券化以来，地产行业内首家尝试此举的公司或将出现。
　　眼下，房地产再融资开闸众说纷纭，商业地产经营收益权资产证券化的项目胎动，或在传达一种新的信号。
　　增信与隔离的两难
　　虽然监管层再度力挺券商资产证券化，并许诺将提高审核效率，加快审批进度，但摆在这块业务面前的，仍有许多现实的难题。
　　首先是原始权益人与基础资产的完全破产隔离问题。在此前流传的暂停审批消息中，认为资产证券化速度进入僵局的一个重要原因，就在于原始权益人与基础资产无法实现完全隔离。
　　截至目前，已经实现的资产证券化项目中，基础资产主要有两类，一类是债权类资产，一类是收益权类资产。
　　按现有法律法规，债权类资产可实现真实销售，做到破产隔离；收益权类资产，因相关收益依赖于原始权益人正常经营，与原始权益人难以完全独立。
　　证监会最新披露的在审项目中，收益权类的项目占多数，这类产品由于种种原因，收益类的基础资产与原始权益人的关联性较大，在产品的存续期内往往要依托于原始权益人的经营和勤勉尽责，很难实现真正的破产隔离和真实销售。
　　监管层的表态或可厘清市场对于这类产品隔离问题的困惑，“资产证券化的产品，要求破产隔离和真实销售，往往有个前提，产品评级要高于原始权益人的主体评级，而做出破产隔离。”上述部门负责人指出。
　　“但在国内，很多情况下，原始权益人的主体评级已经很高，不低于产品评级，对这一类权益人，是否需要破产隔离和真实销售，我们也不强制要求。因为确实要依赖于原始权益人。”上述人士解释道。
　　事实上，从获批的产品来看，比如华侨城(000069.SZ)门票项目与阿里巴巴项目，其主体多为优质的国企或大型民企，本身主体的评级较高。
　　另一个问题则是增信的问题。据本报记者了解，目前多家券商在设计产品与监管层的沟通过程中，碰到的最大难题就是增信问题。
　　“第一批的产品增信要求较严格，我们手头的项目已就增信做了很多措施，但监管层的意见还是要求再增信。”7月26日，一位券商人士告诉本报记者，目前，证监会允许证券公司设计产品时，综合运用各种增信方式，给基础资产产生的现金流进行增信，主要分为内增信和外增信两部分。
　　“对于是否需要使用外增信，以及使用哪种外增信，我们没有强制性的约定。”上述负责人指出。
　　虽然监管层对于方式没有明确要求，但对于增信等级的要求并不低。
　　“基本的要求是要增加到AAA级别，AA+级别都不容易通过。”上述券商人士指出。
　　对此，证监会机构部负责人的看法是，国内市场与成熟市场最大不同在于，成熟市场中，证券公司在业务中仅作为承销商出现，而在国内现行的体制下，证券公司作为管理人承担管理业务。因此，券商在其中的勤勉尽责义务要强于承销商，管理人有义务对产品的风险特征充分揭示。
　　“不允许大事化小，小事化无。充分保护合规投资者的合法权益。”其指出。事实上，券商完成内增信后，还需要使用外增信的手段，这就加大了成本与难度。
　　“我们正在进行的项目都进行了内外增信。”上述券商人士指出，但外增信难度较大，比如，从银行、资产管理公司等渠道进行增信，求主贷款行帮助企业增信开偿付保证函等时，往往需要企业有抵押物、手续费等，实质上增加了成本。
　　更重要的是，目前在增信要求严格之下，往往只有上述优质企业才能发行成功，这些企业往往有更好更低廉的融资渠道，而有资产证券化融资需求的企业又难以符合这些条件，这是一种两难的局面。
　　“其实，如果符合银行担保的要求，银行都愿意贷款给企业了。”上述券商人士指出。(21世纪经济报道)
　　(原标题：肖钢：稳步推进改革创新 不断完善市场结构和功能)
　　(责任编辑：DF010)

　　证监会：个股期权试点条件已基本成熟
　　【IPO重启没有新进展】
　　对于新股发行体制改革正式文件何时会出台，IPO重启是否会被延迟等问题，证监会昨日表示没有新的变化。
　　【非现场开户：已有71家券商进行非现场开户】
　　截至7月21日，有71家证券公司开展了非现场开户业务，合计开立证券账户135007户。开户地区与开户证券公司相对集中，大型证券公司由于前期准备充分并占有技术优势，占据大部分业务量。开户数合计居前5位的地区为广东、深圳、江苏、河南、陕西，合计开立57758户，约占全部非现场开户数的42.78%。开户数居前10位的证券公司合计开立87013户，约占全部非现场开户数的64.45%。其中有17865户证券账户参与了A股交易，期末持仓账户为12438户，持股数为30294.13万股，持仓总市值约为25.36亿元。
　　【港澳台居民开户：共开立29815户】
　　截至7月21日，共有97家证券公司为港澳台居民开立了A股账户，合计开立29815户，广东(不含深圳)、深圳、上海、福建、江苏合计开立27809户，占全部港澳台开户总数的90.86%，开户数居前10位的证券公司合计开立19194户，约占全部港澳台居民开户数的64.4%。其中港澳台居民已开立的A股账户中有11008户参与了交易，期末持仓账户为9014户，持股数为52478.86万股，持仓总市值约为41.60亿元。
　　【新三板：正抓紧制定定增、并购等制度】
　　在前期发布的市场制度规则体系的基础上，证监会正组织有关方面抓紧制定或修订公司监管、定向发行、并购重组、投资者适当性管理等相关制度规则，进一步完善市场制度规则体系。同时研究简化行政许可安排，优化审查工作流程，提高审查效率和透明度。
　　在积极做好上述各项准备工作的基础上，正按国务院常务会议要求，研究制定中小企业股份转让系统试点扩大到全国的具体方案，待方案成熟后及时向市场公布。
　　【出台专项法规保护投资者权益】
　　近期，证监会组织专门力量系统梳理境内外资本市场情况以及投资者保护相关法律制度、工作机制、实施效果等。下一步，拟结合中国资本市场及投资者的实际情况，出台专项法规保护投资者权益。
　　监管制度设计将进一步向投资者保护特别是中小投资者保护方面倾斜，着力强化证券期货市场各方主体对投资者教育和保护的责任和义务，严格执法维护证券期货市场公平正义，加大力度推动完善有利于投资者维权的相关制度。
　　【QDII2没有具体时间表】
　　为进一步拓宽个人投资者对外投资渠道，证监会正在积极配合人民银行等有关部门就合格境内个人投资者制度(QDII2)进行研究和沟通，计划尽快推出合格境内个人投资者制度，但还没有具体时间表。
　　中国证监会在昨日召开的例行新闻发布会上表示，在中国开展个股期权试点的条件已基本成熟。目前，上海证券交易所(上证所)开展了个股期权的研究工作和模拟交易，证监会也正在积极开展研究论证工作。
　　重点甄选合适标的
　　证监会新闻发言人昨日表示，个股期权是海外市场成熟的产品，有利于丰富投资者的风险管理工具，活跃市场交易，扩展市场的广度和深度，提高市场效率和价格发现能力。
　　从目前情况看，在我国开展个股期权试点的条件已基本成熟。同时，个股期权试点仍然面临市场炒作、操纵以及结算等方面风险。为切实防范风险，个股期权的标的选择应满足规模大、流动性好、波动性适中等标准，并有针对性地采用一系列风险控制制度安排。
　　实际上，上证所提出推出个股期权已有时日。自去年起便开始进行模拟仿真交易，参与模拟的对象不仅包括了机构投资者，还有满足一定风险承受能力的、资金量较大的个人投资者。
　　近期上证所又组织券商开展了个股期权培训，并正在着手准备又一轮仿真测试。据上证报报道，此次模拟交易的标的为上证50ETF、工商银行和中国平安。去年的仿真交易测试标的则仅有上证50ETF和工商银行。在交易制度方面，则参考目前国际期货和期权交易所比较通行的做法，采用在竞价制度下引入竞争性流动性服务提供商的混合交易制度，个股期权交易以竞价交易为主体。
　　此前的设计方案显示，个股期权全部为欧式期权，采用混合交易模式，到期进行现券交割。对于个人投资者将按资金实力、专业水平、风险承受能力和投资者成熟度等指标，分成四级，各级别投资者的功能权限也不相同。最低级别投资者权限包括买入期权和卖出有足额现货保护的看涨期权，级别越高可以参与的投资组合也越多。
　　目前从来自交易所和券商人士的信息来看，个股期权何时能正式开闸尚没有时间表。
　　加快资产证券化审批进度
　　证监会于今年3月15日发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，证券公司由此正式杀入资产证券化业务领域。此前，该业务长期由信托公司及银行垄断。
　　此后券商陆续上报资产证券化专项产品，其中由东方证券发起的阿里小贷小微贷资产证券化产品受到强烈关注。与此同时，如何进行破产隔离的问题也在业内热议。
　　对此，证监会昨日明确资产证券化的基础资产主要有两类，一类是债权类资产，一类是收益权类资产。按照现有法律法规，债权类资产可以实现真实销售，做到破产隔离；收益权类资产，由于相关收益依赖于原始权益人正常经营，与原始权益人难以完全独立。为此，《规定》对该类资产的原始权益人提出了具体要求，包括内部控制制度健全，具有持续经营能力，无重大经营风险、财务风险和法律风险等，避免由于原始权益人破产影响基础资产正常运行及资产支持证券的兑付。
　　为提升资产支持证券信用，降低资产证券化业务风险，证监会允许管理人根据基础资产的特性和交易结构，选择采用结构分层、差额支付、外部担保、流动性补偿等多种方式对资产支持证券进行信用增级，并未要求必须有外部担保。
　　证监会并表示下一步仍将大力推动证券公司开展资产证券化业务，提升证券公司利用资产证券化手段盘活存量资产、服务实体经济的能力，支持小微企业发展，服务国家产业结构升级转型。
　　截至目前，证监会共批准8家证券公司设立17个专项资产管理计划开展资产证券化业务，另有7个此类专项计划正在审核，证监会将进一步提高审核效率，加快审批进度。
　　光大证券70亿再融资遇阻
　　正处于风口浪尖的光大证券，或再遭一劫。昨日证监会相关负责人在回应光大证券再融资计划时表示，因光大证券已被立案调查，根据《上市公司证券发行管理办法》第三十九条规定，上市公司因涉嫌违法违规正被中国证监会立案调查的，不得非公开发行股票。
　　5月21日，光大证券公告拟进行的6亿股定向增发方案获得证监会批准。通过此次增发，光大证券预计募集资金不超过70亿元。批文有效期为6个月。但今年6月14日，因涉嫌在天丰节能IPO(首次公开发行)项目上造假，而被证监会正式立案调查。
　　实际上，光大证券的再融资已经悄然停滞。6月21日，广发证券在其网站公告称广发恒定2号光大证券定向增发(限额特定)集合资产管理计划终止推广募集。主要原因是集合计划的投资标的“光大证券股份有限公司非公开发行的股票”由于市场环境等因素无法在预定期限内实施发行。
　　定增的暂停即意味着无法在短期内补充净资本，无法进一步发展创新业务。再加上投行业务被处罚的负面影响，光大证券因“内斗”正陷于泥沼之中。
　　7月25日，光大证券公告称天丰节能项目已移送证监会行政处罚委。意味着离下达正式处罚通知已为时不远。

siokn

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