洞察：企业融资的“任督二脉”与常见风险2023/1/13 10:57:04

会呼吸的痛

正如打仗需要粮草一样，企业同样需要储备自己的“弹药”，方能在商业战争中致胜。日本经营之神松下幸之助曾提出企业的“水库式经营”理念，他认为，河川应该兴建水库来储水，使水位保持稳定，才能免受天候和环境的影响。同理类推，经营企业也该趁经济景气的时候，为将来的经济不景气预做准备，经营企业应有持盈保泰的规划。“水库式经营”理念揭示了企业融资的时间，即不应该等到企业现金流出现紧张时，才开始考虑融资的问题。与此同时，逃离塔科夫ru也不再是比较陌生的行业，越来越频繁的进入大众的视线，获得更多的关注和认可。

一般来说，企业融资可分为股权融资与债权融资，二者可称之为企业融资的“任督二脉”。债权融资主要包括银行融资、担保融资、小额贷款、融资租赁、信托贷款、发行债券等方式；而股权融资根据企业发展阶段的不同，也有不同的融资方式可供选择，如创设阶段的天使投资、成长阶段的风险投资（VC）和私募股权投资（PE）、发展阶段的新板挂牌、成熟期的上市（IPO）融资，以及企业向内部员工通过股权激励的方式现融资等。

一、债权融资

所谓“债权融资”是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。

债权融资，根据其自身融资特点，相比起股权融资的风险更加简单，主要有担保风险和财务风险。担保风险存在于企业在借款过程中为了增信而形成了互保圈（即企业寻找担保人，又需要对担保人行反担保）。一旦互保圈其中一家企业出现问题，就有可能引起连锁反应，导致发生债务危机。而财务风险，则是企业忽视自身资产负债结构的平衡，过度举债，假如企业现金流法跟上还款需求，迎接企业的可能就是破产的结局了。

例如，在笔者所办理的一起债权融资项目代偿案中，H电路科技向B银行借款1500万元，由X担保提供连带责任保证，再由H将3套房产抵押，及5个自然人、2家提供连带责任保证作为反担保。比较后由再担保机构为该笔借款出具《再担保保函》。H自行还款80万元后便法按期归还贷款，X担保为其代偿1400多万元后，向法院提起诉讼。笔者在进行该项目的尽职调查中发现，项目出现风险的主要原因在于H没有根据自身情况设计可行的融资方案。一方面，H对融资项目投资扩张过过大，存在短贷长投情况，后因该项目营运收益未达预期效果，导致银行抽贷，资金链断裂。另一方面，H自身抗风险的能力弱。受行业发展不景气的影响，H对资金依附性非常强，但自身资金紧张，抗击风险能力较弱，一旦资金断裂就以为继。

上述案例折出企业在策划债权融资方案方面能力的薄弱。表面看似简单的“借钱”行为，其涉及到企业对内部资产负债结构的认知、未来现金流预测、融资担保方案设计等多方面内容。部分企业在进行债权融资时往往会忽略上述问题，比较终导致发生法律风险。

二、股权融资

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式，总股本同时增加。股权融资所获得的资金，企业须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。股权融资因其不用按期还本付息而受到众多创设阶段的小企业青睐，但股权融资活动中存在风险较多，也较债权融资复杂。

常见的股权融资风险可能存在以下几个方面：

1、因股权结构设置不当所引致的风险。如股东在股权转让中过度转让股权，导致股权比例被逐步稀释，原来的创始人在中话语权逐步丧失，致使控制权落空。又或者是，在增资扩股中错误设置股权比例，没有相对集中的控制权，导致管理层决策困难。

2、股权融资过程中商业秘密露的法律风险。股权融资前，投资者会对进行尽职调查，对于投入资金大约能占多少股权比例，投资者会对进行估值预测，上述这些行为使得需要向投资者如告知的经营状况、财务状况等有关情况，而这种告知行为则导致的商业秘密存在着露的风险。

3、对失败导致控制权被稀释甚至丧失。对协议是股权融资中常见的一种估值调整协议。但如果企业与投资者使用股权对失败时，则导致企业原有股东的控制权被稀释，甚至有可能丧失际控制权。近年来，对失败导致创设股东出局的案例不断浮出水面，如公众耳熟能详的“俏江南”事件、“太子奶”事件等，都给乐于行对的股权融资敲响了警钟。

4、股权融资致使经营僵局。当通过股权融资引进新的股东时，创始股东在战略、经营管理方式等方面与投资方股东产生重大分歧，导致企业经营决策困难。根据《法司法解释二》的规定，持续两年以上法召开股东会或者股东大会或者董事长期冲突，且法通过股东会或者股东大会解决，致使经营管理发生严重困难的，均有可能导致面临被请求解散的危机。





本文版权归原作者深圳金振朝律师所有，部分图片来自络。若有侵权，请与本号后台联系，我们将及时更正、删除，谢谢！