资产管理顶层设计势在必行

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                    资产管理顶层设计势在必行
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     银行理财在做资管，信托在做资管，券商、基金子公司、保险资产管理公司、PE、VC等都在做资管，而这些资产管理机构又分属不同的监管部门监管。我国资产管理的业务构架与监管架构在发展中存在哪些不适应的问题？如何解决这些问题以促进我国资产管理的健康发展？为此，记者采访了中信信托博士后工作站高级研究员申景奇。

    记者：随着我国资产管理规模的快速增长，资产管理中存在的风险也在增大。近一年来，不同的监管机构对不同资产管理机构的风险认知及监管措施有所不同，您认为这是什么原因造成的？

    申景奇：我认为造成这种情况的主要原因：在于中国资产管理的业务构架与监管架构存在冲突，造成制度监管和行为监管不协调。目前专业金融机构的各类资产管理业务虽然具有各自的表象特征，但共性特征也十分突出。信托制度财产独立、破产隔离以及所有权与经营权分离等功能，对于资产管理业务十分重要。为此，诸多金融机构资产管理业务引入信托制度。为增加高端客户和机构客户的信心，各机构积极为资管业务建立起财产独立和破产隔离的法律保障；利用信托关系，将委托权、受托权与受益权做严格区分，实现专业化管理的结构安排；发挥委托代理法律关系的灵活性，对于受益权信托业务、资产证券化业务进行标准化处理，解决财产权利登记和权利行使等现实问题。

    银行、证券、信托、基金、保险的大资产管理领域边界越来越模糊，游戏规则也不尽相同。如果资管业务流程始终处于同一监管机构之下，则可以实现资金流向、流量及业务设计的有效管理；但如果一项业务交叉、缔结由不同监管机构下属金融机构实现资金流入、业务安排、产品推介等功能，就会出现制度监管和行为监管不协调的问题。银行、信托公司是受银监会监管的正规金融机构，银行理财产品由众多客户的资金集合起来，通过各类金融机构设计的专项资产管理计划进行货币、债券、股票、实业等方面的投资。目前，银监会根据市场上各类产品的存量、风险，对产品进行合理的管控，但管理的范围仅限于银监会管辖机构，而对于利用证券、基金、保险机构进行资管的业务，已经失去了全程管理的能力。保险公司受保监会监管，保险公司的投连险包括保险保障和投资管理部分，后者属于资产管理业务范畴，其管理、业务及产品设计受保监会监管，而其与银行、信托交叉设计的业务品种则存在多头监管的问题。类似存在多头监管、标准不统一问题的还有证券、基金的部分集合理财资管业务、资产证券化业务、现金管理业务等。

    记者：为解决我国资产管理业务构架与监管架构存在的冲突和多头监管、标准不统一问题，促进资产管理的健康、有序发展，您认为应当采取什么措施？

    申景奇：创新是发展的基础，各资产管理机构之间进行业务合作，不断突破原有的监管体系，既有其合理的一面，也有其扭曲的一面。随着业务事实的清晰化，监管的不到位有可能成为殃及其他市场主体甚至整个市场的祸源；然而分业管制的监管体制，为同一市场主体的行为进行不同标准的界定，既不符合市场合规发展的指引，也容易造成市场的异化创新。因此，进行科学、合理的资产管理顶层设计势在必行。

    记者：您认为我国应该如何进行资产管理的顶层设计，以解决资产管理业务构架与监管架构的冲突以及制度监管和行为监管不协调问题？

    申景奇：首先，资产管理顶层设计应强调未来经济增长方式的现实要求。为加快经济转型，金融机构应提升服务理念，转变运营方式，改善资金运用链接的利益模式，以市场风险、系统性风险控制为导向，实现价值链的延伸，通过融通与竞合，实现社会资本的良性积累。而监管部门应配合市场融通的大势，把控要害、适时督导，鼓励社会资本积极投身实体经济建设，控制限制性领域的资金投放；通过各种正规途径进入金融市场，有计划、有步骤开展资金运用情况的监督和管理，对于委托、受益环节适度放松管制，而对于资金托管环节进行全程监控。

    其次，应强调理顺金融市场秩序，建立统一、有序的金融生态环境。作为金融市场规则的制定者，监管部门应该积极推进金融业务的研发和产品的创新，适度推进利率市场化；对于不同金融机构的经营范围、业务框架、产品设计进行系统性安排；不同监管部门应统一标准，对于问题，力求银监会、证监会、保监会等管理部门以协商与沟通为主，界定属性，实行单独管理或不同监管的统一、标准化管理。

    此外，应注意保护投资者利益，推动资产管理市场的法制建设。在资产管理的顶层设计中，保护投资者利益，既体现为正确引导投资者按照法理运用资产管理制度和工具，实现财富管理最大化效益，同时还体现为对于某些资产管理业务，按照风险承担的法律关系角色，接受相应的法律保护和履行相应的法律责任。

    最后，资产管理的顶层设计应重视市场主体的实践检验。对于实践检验为市场不适应顶层设计的情况，分清情况，属于“适应”滞后造成的问题，应延长适应期，进行缓冲处理；对于属于“适应”过度的问题，应提高峰值约束值，减轻市场压力。对于实践检验为市场适应顶层设计的情况，应适度推广适用层面，努力提高有效性的市场影响程度。

    总之，资产管理顶层设计，应强调按照经济发展的客观要求，理顺金融秩序，在统一的法制标准下实施统一性监管，通过实践检验不断改进、完善设计框架。通过监管部门顶层辖权的协调，实现由分割变统一的制度监管；通过顶层与底层的协调，实现由被动变主动的行为监管。