高回报：是否有高资本运用能力支撑？

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                  高回报：是否有高资本运用能力支撑？
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信托的高资金成本、高回报一直备受质疑。能够利用高成本资金并取得高回报，需要的是企业的资金运用能力。资本利润率是反映企业运用资本获得收益能力的一项重要指标，也是衡量企业资本回报、盈利能力的主要标准。通过截至2013年4月末已经披露的65家信托公司的年报数据不难发现，在过去的2012年，信托公司不论是在信托的资产规模还是信托营业收入、净利润等指标方面均实现了显著增长，信托行业整体呈现出了高速的发展势头，其中尤其值得关注的是各家信托公司2012年的资本利润率相较2011年有非常显著的提升，并且达到了2008年国际金融危机以来的最高水平。

    逾九成公司资本利润率达到两位数
    根据2012年未审计的各家信托公司年报披露的数据信息，从行业整体初步来看，在65家披露年报的信托公司中，共有61家信托公司的资本利润率达到两位数，而这一数据在2011年为54家。这65家信托公司的平均资本利润率在2012年达到了20.74%，比2011年同期平均值18.25%增长了2.49%。2012年的行业平均值虽然未超过2007年的24.02%这一高峰，但是达到了2008年国际金融危机以来的最高水平还是值得欣喜的。

    在信托公司资本利润率总体排名中，中铁信托以64.26%的资本收益能力名列第一，比去年同期的48.16%增长约16.10%。四川信托以43.74%的资本利润率位居次席；此外，长安信托、大业信托、五矿信托分别以41.96%、39.10%和38.39%位列三、四、五位。综合来看，有21家信托公司的资本利润率超过了当年行业平均值，占比达35.6%；而2012年有24家信托公司的资本利润率超过了本年的行业平均值，占比达36.9%。除了新华信托、中融信托、吉林信托、中泰信托、上海爱建信托、陆家嘴信托等约15家信托公司的资本利润率有不同程度的同比小幅下降外，其余50家信托公司的资本利润率均有不同程度的上升。

    值得关注的是，五矿信托、四川信托的资本利润率同比增长幅度最大，两家公司资本利润率的增幅分别达到了22.07%与21.83%。山东信托、中铁信托以及大业信托的资本利润率同比增长幅度紧随其后，分别达到了16.69%、16.10%与13.56%。

    良好资本运用能力拉高资本利润率
    对于各家公司来说，衡量资本利润率高低的标准一般需要考虑资本运用的机会成本。当然，资本利润率越高越好，但是如果资本利润率低于一般标准，则表明企业获利能力不足。以央行2012年7月6日新公布的一年期贷款基准利率与2012年通货膨胀率为标准，资本利润率的最低标准为9.4%左右。从各家信托公司披露的数据来看，超过九成的信托公司高于一般标准值。

    同时，资产负债率也是不可忽视的指标。一般来说，虽然资本利润率越高越好，但是如果高资本利润率伴随着过高的资产负债率，这样建立在高财务杠杆基础上的公司虽然获利能力强，但一旦市场出现波动，公司的资本利润率不但会大幅下降，公司自身也蕴含着巨大的经营风险。以2012年信托公司所披露的资本利润率位列前十名的信托公司为样本，除了四川信托的资产负债率达到56.91%，但仍在正常范围内外，其余的五矿信托、中融信托、山东信托、中信信托等九家信托公司的负债水平均较低。综合来看，中国信托业在2012年显示出了整体良好的资本运用与盈利能力。

    信托业盈利能力良好的成因
    信托公司表现出如此良好的资本利润率水平要归功于信托公司全年净利润的持续大幅提高。根据已披露的各家信托公司年报，2012年65家信托公司平均净利润达到5.33亿元，比2011年的同期平均值增长了近五成，超过九成的信托公司2012年的净利润有不同程度的上升。其中，规模相对较小的信托公司呈现爆发式增长，浙商金汇与甘肃信托的净利润增长幅度最大，分别达到了2035.03%与1605.54%。有23家信托公司2012年的净利润超过了当年行业平均值，占比达35.4%。

    从这些引人瞩目的数字背后不难看出，在目前的经济环境中能取得如此业绩，信托公司产品创新能力的提高和管理能力的增强是2012年信托公司资本利润率普遍提高的主要原因。为了更好地满足投资者的投资需求，也为了规避监管部门越来越强的调控，信托理财的创新模式不断出现。这其中，既有对原先投资方式的改进，也不乏全新的创举。随着国内信托市场的扩大，今后投资者可选择的信托产品种类也将愈加丰富。

    银监会在2009年下发的《关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知》中明确提出了鼓励信托公司开展主动管理类的信托业务，提高信托公司的主动管理能力，实现信托公司的可持续发展，增强核心竞争力。通过2012年各家信托公司的年报信息中可以看出，多家信托公司的主动管理类信托业务特别是融资类项目明显增加，显示信托公司在开展2012年信托业务项目时，着力对主动管理能力进行培养。

    影响信托业发展的外部因素也不能忽略。随着信托行业连续几年的快速发展，我国的相关机构逐步制定、完善并规范了信托一系列的配套法律及制度；同时，银监会也加大了对信托业的监管力度，对信托公司给予了必要的指导和支持。此外，稳定的宏观经济环境也影响了信托公司投资的获利能力。虽然2012年总体的经济增速有所下滑，但仍保持相对稳定的水平，而宽松的货币政策也为投资创造了良好的条件。

    资本持续获利能力面临挑战
    通过观察信托公司的年报会发现，资本利润率同比增幅较快的信托公司大部分是规模相对较小但成长较快的公司，而公司规模与综合实力较强的平安信托、中诚信托、中融信托、中信信托等在资本利润率这一指标上，同比或增或减，数值小幅下滑或是基本保持稳定。信托公司往往在刚成立或是上市的前几年中有非常不错的资本利润率表现，之后这一指标就会趋于稳定或是有所下滑。保持资本持续的获利能力对于信托公司来说是一个很大的挑战，随着公司规模的不断发展壮大，资产与股东权益的持续增加，如何保证净利润与股东权益同步增长，甚至利润的增速超过资本累积速度，对公司的经营者来说是一大考验。了解宏观经济环境和政策走向，预测新的利润增长点以及开拓新的产品与市场，把握控制内部管理方式等都是对信托公司领导者管理能力的要求与考验。