央行货币数据的信托启示

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                       央行货币数据的信托启示
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     上周四央行公布2013年一季度社会融资规模统计数据报告显示，信托贷款增加8230亿元，同比多增6443亿元，当季占比由4.6%上升至13.4%，上升8.8个百分点，同时截至今年3月末，信托资产规模为8.72万亿，较2012年末7.47万亿的资产规模增长16.73%。2006年至2012年中国信托业实现了20倍的资产规模增长，而同期银行存贷款、证券市值、债券、基金、保险的资产增幅约在2.7倍-3.5倍。更鲜明对比的是，保险业经过20年的发展，在“长期发展”的故事下积累资产规模不过7万亿左右，而一直被“整顿”的信托产业却在六七年间打下近9万亿的资产，这也侧面反映市场资金对高收益率的追逐。

    信托行业规模疯狂增长的同时，风险也在不断暴露。陆续有信托产品出现兑付困难或延期兑付事件，虽然目前来看，这些出现风险的项目仅仅属于小概率事件（中国银行业坏账率略低于1%），仓石研究中心提醒投资者需对此保持警惕。目前市场主流的信托产品种类包括政信类，地产类，工商企业类等，投资者在选择信托产品需要重点关注信息的真实性、抵押质押物估值是否虚高、融资方经营情况。

    地产类信托在经历了2010年到2011年上半年的高速发展后，目前进入了较为平稳的阶段，2010年、2011年地产类信托新增规模分别为3705亿元和3163亿元。2012年下半年开始房地产行业呈现出较明显的复苏态势，地产类信托收益率由2010年峰值的12%以上下降至9%左右。2010年至2011年上半年是地产类信托快速发展的时期，地产类信托余额从2351亿元快速增长至6052亿元，增长了2.6倍，占比从10.6%增长至16.9%，目前地产类信托余额保持在6800亿左右，占比降至10%以下。值得注意的是，地产类信托已进入兑付高峰期，2013年4月至2014年底约有90%的地产类信托将到期。我们在选择地产类信托需重点评估还款人经营情况，财务现金流预测，资产负债率水平，补充还款来源，担保方实力。

    政信类产品因为导入了地方政府信用，类似地方融资平台，我们认为该部分兑付风险某种程度上已转移进入中国主权资产负债表，对该类债务风险的考虑或许应该将中国作为一个整体分析，惠誉数据显示，截止2012年底中国地方政府债务达到人民币12.85万亿元，相当于GDP的25.1%，中国政府债务相当于GDP的49.2%，而中国政府财政收入占比约23%，债务/收入比值约为3倍左右，考虑到财政收入占比的上行空间，我们认为总体上问题不太，需要防范经济下行风险。对于工商企业类产品，仓石中心认为投资者需要弄清楚其最终投资标的风险情况，不要被其预期收益率“迷惑”。

    仓石中心建议投资者在购买信托产品时尽量选择较低的投资经验和风险承受能力，专业投资者一般情况下最难得到赔偿，对于信托公司，尽量选择有实力较强股东和政府性质股东背景的信托公司，最后在期限上主要选择两年以内产品，在充足的选择范围内降低经济不确定风险。