168亿救命钱36天敲定，深扒融创投资乐视的背后故事

橘梨

168亿救命钱36天敲定，深扒融创投资乐视的背后故事

　　在今天的乐视与融创战略投资发布会上，贾跃亭表示，通过此次融资，乐视将“一次性”解决目前面临的资金危机。孙宏斌也解释了融创选择乐视的逻辑，那么，乐视在引入168亿的战略投资后真的安全了吗？
　　文 | 王芳洁 李亚婷 编辑 | 马吉英
　　1月13日，乐视网发布最新融资消息，控股股东、实际控制人贾跃亭转让乐视网股份（涉及金额60.41亿元）、乐视致新引入战略投资者（通过股转让和增资扩股方式，涉及金额79.5亿元）、乐视控股转让乐视影业股权（涉及金额10.5亿元）三个部分，总共约为150.41亿元。交易完成后，融创中国将成为乐视体系中上市板块乐视网的第二大股东，同时成为乐视超级电视和影业板块的重要股东。此外，在本次交易推进过程中，乐视致新向其他投资人股权融资18.3亿元。

168亿救命钱36天敲定，深扒融创投资乐视的背后故事

　　1月15日下午，贾跃亭及融创中国董事会主席孙宏斌接受媒体采访。在采访中，贾跃亭表示，通过此次融资，乐视将“一次性”解决目前面临的资金危机，并且认为这是乐视“第一次引入战略投资者”，真正的二股东将会帮助乐视走上规范化管理的企业治理方向。
　　在采访中，贾跃亭表示双方最早一次见面是在2016年12月10日，在葛洲坝地产集团何金钢董事长牵线下，双方开始沟通，当天即从下午六点沟通到深夜十二点，此后，双方开始频繁沟通，在今年1月中旬，双方达成合作意向。孙宏斌表示“过去一个月都是在乐视上班”。
　　融创为什么选择乐视？
　　对于孙宏斌来说，乐视这样的目标，出现的可能比较突然。
　　2016年12月10日下午6点，经葛洲坝集团管理层介绍，孙宏斌前往乐视接洽收购世茂工三物业事项，但很快，孙表达了对乐视整体重组事项的强烈兴趣。此次洽谈持续了6个小时。此后，由孙宏斌带队，对乐视进行了为期35天的尽职调查，团队包括融创中国，乐视汽车的股东联想控股和泛海控股，以及其他外部投资、财务、法律顾问团队。
　　尽管孙宏斌表示，并没有完全看懂乐视，但看懂了乐视的现金流。“钱从哪里来，到哪里去，可能比老贾还清楚。”孙宏斌说。
　　谈到投资逻辑时，孙宏斌表示，融创一直在考虑3-5年后，融创往哪里去，“我们做哪些准备是很明确的”。首先要找增量市场，投资链家就是基于这一考虑。第二是金融平台，也是融创要探索的方向，融创已经看了无数金融机构。第三是资源型行业，2016年以来融创已经看了很多矿。
　　还有一部分是消费升级，大娱乐大健康。而最初跟乐视接触，孙宏斌就是将乐视作为一个娱乐平台来看待。随着了解加深，孙宏斌的逻辑变成“一次性解决乐视钱的问题”。当然，不包括乐视汽车的资金问题。孙宏斌认为汽车是另外一个故事，他还没来得及了解。
　　此次投资只是针对除乐视汽车以外的乐视生态，包括上市公司体系和非上市公司体系。在谈到对贾跃亭的支持时，孙宏斌表示会“全力以赴的支持老贾”，但是会帮助乐视进行规范化管理。
　　如孙所言，他最看重的是贾跃亭个人，这是一个当代极具企业家精神的人，而自己也是一个具有企业家精神的人。
　　而贾跃亭认为孙是一个极性情的人，所以一方面要为乐视提供最充足的资金，一方面并没有对乐视要求什么业绩承诺。
　　在融创发布的公告中，提到在交易完成30日内，嘉睿汇鑫有权提名一名非独立董事及一名独立董事，加入乐视网的董事会，并且有权提名一名财务经理。在对乐视影业的投资中，嘉睿汇鑫将有权提名一名董事加入乐视影业董事会，并且有权委派一名财务经理。同样在乐视致新的投资中，嘉睿汇鑫有权提名一名董事加入乐视致新的董事会，并且委派一名财务经理。
　　乐视网方面披露的战略意义有3点，其中涉及融创中国的主要为，双方将在智能硬件、“互联网+房地产”等领域展开全面合作，进一步完善社区服务平台并推进智能化发展，增加获取家庭用户入口的渠道，拓宽消费地产和产业地产领域；将乐视的生态和技术融入房地产业务，共同研究以用户体验为中心、以用户持续经营为导向的“互联网生态地产”模式等。
　　梦想合伙人？狂人？
　　和贾跃亭在TMT圈子一样，孙宏斌在地产圈素有狂人之称。早在2000年初的顺驰时期，便将资金利用率推到了极致，在很短的时间内对行业老大形成逼宫之势。但这种“三个盖子十口锅”的经营方式最终导致了顺驰的崩盘。自2007年将顺驰低价出售给路劲基建后，另起融创中国炉灶的孙宏斌，曾一度非常看重财务的稳健性，并有意识的保持不快的发展速度。不知是否个性使然，近两年，融创中国明显提速。2016年，融创中国未经审核的营运数据显示，该公司的合同销售额为1553.1亿元，权益销售额为1069.8亿元。根据克尔瑞的2016年全国房地产企业销售额排行榜，融创中国位列第七名。
　　曾经，顺驰因为资金链问题成为其他企业的猎取目标，今天，东山再起的孙宏斌，也开始有意识的猎取面临同样问题的目标。
　　过去几年，融创中国曾多次发起对同业的收购，包括绿城中国、佳兆业等，很遗憾均以失败告终。显然，贾跃亭那句”永远dream on，永远all in”，也适用于孙宏斌。，仅2016年7月至今，短短半年，融创中国便发起了数笔资产收购。

168亿救命钱36天敲定，深扒融创投资乐视的背后故事

　　短短半年内，该公司在并购上花费的资金大约为492亿元，这一方面让人惊叹孙宏斌的魄力，一方面又不免令人担心融创中国的步伐，是不是走的太快了。
　　根据融创中国的公告，最近6个半月以来，该公司还提前赎回了一笔2018年到期的美元优先票据，共花费22亿元。加上上述并购资金，融创中国可监测到的支出近514亿元。这还不包括公司包括从公开市场买地在内的经营性支出，以及到期债务的偿还。
　　值得注意的是，除“并购之王”外，孙宏斌在2016年还赢得了“地王收购机”的名声。，根据腾讯财经的不完全统计，2016年1~9月，融创中国在全国土地招拍挂市场已经拿地42宗，共花费近633亿元。鉴于土地招拍挂制度规定，上述资金应由公司的自有资金支付。当然，孙宏斌认为，自去年下半年开始，公开市场的土地价格已经非常贵了，融创中国也很少在公开市场拿地了。
　　另外，根据融创中国2016年的半年报，截至6月30日，该公司不包括客户预付款在内的流动负债共644亿元，其中短期及一年内到期的借贷余额为246亿元。
　　当然，融创中国在2016年有一个强劲的业务表现，这让公司的可支配资金有一个比较大的想象空间。当年下半年，公司未经审核的权益销售额为687亿元。此外，融创中国还于当年下半年，发行了共40亿元的人民币债券，同时孙宏斌还增持了货值28亿港元的融创中国股权。根据融创中国执行总裁汪孟德介绍，截止去年年底，融创中国账面上还有600亿现金。另外，孙宏斌介绍，2017年公司的房地产销售业绩将有一个非常大的跨度。
　　在投资链家和乐视之前，彼时融创中国的思路还在于，通过并购来获取土地资源。2015年，融创中国通过对中渝置地、西安天朗、江苏四方、武汉美联以及烟台海基置业的项目并购，将业务扩张到成都、济南、西安、南京、武汉及海南万宁等二线城市。实际上，这种操作思路与很多大型企业不谋而合，易居企业集团CEO丁祖昱曾就并购趋势表示，通过招拍挂拿地，企业必须一次性付款，而并购获取土地是可以用杠杆的。
　　自投资链家开始，融创中国将目标转移到了地产开发之外。当然从事房地产经纪业务的链家，与融创中国的主营业务具有强关联性。孙宏斌介绍，去年，全国房地产销售总额大概11.5万亿，未来多年整个市场都将保持这个规模。在这样一个没有增长空间的市场里，未来5~10年，领先的房地产企业将通过侵蚀小公司份额来获得大发展。但在这个阶段过去之后，所有大的地产公司都要想好发展在哪里。实际上，融创近两年都在看其他行业，包括金融、资源型行业等。
　　乐视安全了吗？
　　在乐视发布的公告中，提到本次交易战略投资者及其他投资人将投资合计超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元，其余资金将全部投入乐视生态体系，助力乐视生态各项业务发展。
　　在回复剩余的97亿元的使用情况时，贾跃亭表示，全部投入到乐视的非上市公司体系中，包括全球化、手机等子生态中。
　　在这次融创中国对乐视的投资中，在乐视网、乐视致新和乐视影业中，嘉睿汇鑫（天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司，成立于 2017 年1月9日，其受融创中国的实际控制）的占股分别为：8.61%、33.5%和15%。嘉睿汇鑫为乐视网二股东，乐视致新的二股东以及乐视影业的二股东。同时，三者还成为融创中国的联营公司。
　　所谓联营公司，是指两个或以上公司共同掌控的公司。根据公认的会计准则，若A公司对B公司的经营管理有重大影响，但未达到有效控制的程度，B公司即是A公司的联营公司。对联营公司的持股通常在20%~50%之间。但在此次交易中，除了嘉睿汇鑫占股乐视致新33.5%以外，对乐视网和乐视影业的占股均为超过20%。孙宏斌表示，投资之后并不会干涉贾跃亭对乐视的管理，但是会参与到董事会中，主要精力还是会放在融创中国层面。
　　对于对乐视的掌控权，乐视在去年年底接受《中国企业家》的独家专访时，曾表示“乐视永远不会失去对团队的控制权，否则就不是乐视了。”但目前来看，贾跃亭虽然仍然是乐视网的绝对控股人，但需要降低其质押的比例，在此次融资之前，贾持有乐视网股票约为6.8亿股，仅在2015年10月26日，贾跃亭的最后一笔质押中，股票质押就高达5亿股，截止目前，这笔股票仍然处于质押状态。如果不尽快降低股票质押的比例，将会影响到贾跃亭在乐视网的实际控制权。
　　在此次融资中，除了乐视网估值变化不大以外，乐视影业和乐视致新的估值均出现明显缩水。去年5月6日，乐视网发布公告称，将将以不超过98亿元的交易总额购买乐视影业100%股权，但在此次融资过程中，乐视影业的估值仅为70亿元人民币。
　　乐视影业CEO张昭在接受采访时表示“70亿”的估值是根据乐视影业C轮融资计算的，在2017年12月31日前，乐视影业将会注入到上市公司乐视网中。贾跃亭认为乐视影业的估值应该在“300亿以上”，而不是只有之前的“98亿”，在第二阶段，乐视影业要开始做内容和产品层面上的融合，
　　在去年年底，乐视致新总裁梁军接受媒体采访时表示，乐视致新的投前估值已达到300亿元，但在此次投资中，乐视致新的估值约为237亿元。
　　此次交易的150个亿，乐视获得了难能可贵的雪中之炭，而融创中国得到的只是锦上之花。驰骋商海数十年，孙宏斌吃过亏，摔过跤。投资乐视，除了嫁接了互联网生态的地产模式，他思考的一定更多，他要的可能是一头苏醒的大象，也可能还有别的。

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