携程高管解读第三季度财报：收购天巡对携程的影响微乎其微

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　　新浪科技讯 北京时间11月24日早间消息，携程网（Nasdaq：CTRP）今天发布了其截至2016年9月30日第三季度未经审计的财务业绩。报告显示，携程第三季度净收入为人民币56亿元，同比增长75%；第三季度营业利润率为8%，相比上季度的-9%实现了大幅增长。携程合并所投资公司财务业绩两个季度后重新实现净盈利。
　　同时携程宣布，与旅行搜索平台天巡控股有限公司（Skyscanner Holdings Limited）的主要股东达成收购协议，天巡估值约为14亿英镑（约合120亿元人民币）。
　　财报发布后，携程执行董事会主席梁建章、CEO孙洁和CFO王肖璠等公司高管出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。
　　花旗分析师Alicia Yap：如果不计今年四季度携程所收购的资产，公司预计四季度的营收增长率是多少？天巡的营收和利润率是多少？对公司一个月的贡献有多大？收购比例是多少？有没有现金支付的部分？
　　王肖璠：四季度各个业务都有增长。预计住宿预订业务四季度有45%-55%同比增长，交通票务业务增长85%-95%，旅游度假业务增长30%-40%。携程预计2016年第四季度净营业收入年增长率约为70-75%。
　　公司已经和天巡签署了最终协议，预计交易将在今年年底之前完成，这项收购对携程的影响微乎其微。我们的四季度预测都是公司本身业务做出的。天巡的营收增长非常不错，也在盈利，利润率和息税折旧摊销前利润也都非常不错。
　　美银美林分析师Benny Wang：公司本季酒店预订业务增长不是很快，即使不计去哪儿的因素在内，原因是什么？未来的预订量和佣金率会有什么变化趋势？另外，公司靠什么业务可以驱动营收增长继续超过行业平均增速？还有一个关于投资策略的问题，公司投资了一些供应链企业之后，还有哪些在其他领域的投资可以帮助携程获得中小城市和年轻用户的订单？
　　孙洁：酒店预订业务的放缓主要跟今年营业税改增值税有关，营改增对总营收有5%-10%的影响，而对于净营收的影响不大。我们仍然看好各个业务的未来增长，包括酒店预订，机票预订，旅游度假和商旅。公司对业务增长的预测来自于几个方面的认识，一是国内GDP的增长，也就是6%左右，二是国内旅游行业的增长速度，这个速度一般是GDP增速的两倍，也就是10%左右，公司的增速一般是行业增速的两倍或者三倍，而超出三倍的增长部分主要归功于公司在增加用户方面的执行力。
　　并购策略方面，公司非常审慎，携程的并购目标一是选择与旅游相关的公司，二是只选择某个行业中处于市场领先地位的公司，以便可以与公司协调发展，三是选择估值合理的公司。收购天巡可以加强公司的全球机票预订业务。公司依然集中精力发展公司自身的业务。
　　高盛分析师：如何看待目前在线旅游市场的竞争态势？如果看待包括飞猪，美团，Airbnb在内的竞争者最近的动作？公司是否有信心在每个业务上的增速都超过竞争者？三季度公司的营收转化率和返券率分别是多少？
　　孙洁：旅游市场增长很快，每年都有新竞争者加入。公司还是最为关注自身的技术，产品服务和品牌方面的实力增长。这些领域如果都可以做得很好，那么新加入的公司机会就不多。公司还需要做的就是将公司业务拓展至新的与旅游相关的领域，增加在中小城市的渗透率和国际化方面的努力。
　　梁建章：预计随着公司国际业务的市场份额不断提升，这部分业务的利润率也会逐步提高。在中小城市业务方面，公司将继续提供具有竞争力的价格，所以未来这部分业务的利润率不会有大的提升，而竞争者的利润率可能会更低。
　　中金分析师Natalie Wu：天巡去年的营收是1.5亿人民币，同比增长30%。请问公司预计今年和未来天巡的营收增长如何？天巡的利润率是多少？会否对携程未来的合并利润率造成影响？
　　王肖璠：天巡2015年营收占携程集团的比例约为6%-7%，已经开始盈利，利润率在20%-25%之间。携程有信心可以帮助天巡提高交叉销售的能力，提升其他旅游业务的营收，未来继续保持高双位数的增长。
　　奥本海姆分析师：公司可否对四季度非美国通用会计准则营业利润作以预测？公司稀释后的股份数是多少？
　　王肖璠：三季度是携程业务的旺季，非美国通用会计准则营业利润率创2014一季度以来新高，另外非常重要的是，去哪儿第一次实现了季度营业利润率由负转正。四季度是淡季，但是预计公司依然可以得到4亿到5亿人民币的营业利润。
　　汇丰分析师Qi Zeng：公司未来增长的趋势如何？公司提高说毛利率的增长与其他公司的协同效应相关，可否详细解释一下？
　　孙洁：出境游市场确实在增长，因为人均收入不断在提高，能够负担得起出境游的人越来越多；其次，很多国家都对中国放松了签证限制；另外，航空公司也开通了更多航线来满足出境游的需求。这些都是公司出境游业务能够实现的原因。携程也提供国际机票的预订，因此我们了解游客的目的地，可以有目标地推荐当地的酒店，交通，租车和景点门票服务。我们的旅游评价网站也很强大，可以帮助游客制定旅游计划。公司的酒店排名也受到用户评价的影响。这些都是24小时的服务。
　　王肖璠：三季度是旺季，利润率最高。公司也在同时注重提高运营效率提升自动化技术服务。
　　派杰分析师Mike Olson：公司的利润率增长超出预期，可否进一步对明年的营业利润率作以预测？如何看待中国旅游元搜索技术的发展，未来会对公司的发展形成怎样的影响？
　　孙洁：利润率的增长还是跟公司的运营效率提高有关，预计未来的营业利润率会维持在20%-30%之间。一些元搜索公司提供的主要是价格比较服务，而携程是后端的服务，也就是预订服务，因此是互补性的。全球而言，天巡非常强的搜索服务提供商，因此如果公司的预订服务提供能力可以移植到天巡的系统中，那将是非常有益的事情。
　　蓝莲花研究分析师Eric Wen：公司将如何整合天巡与去年公司完成收购的英国机票订购网Travelfusion？Travelfusion的员工数有多少？在欧洲的市场覆盖率是多少？
　　孙洁：Travelfusion是B2B服务，是廉价航空运营商的机票预订平台。Travelfusion位于伦敦，天巡位于苏格兰。两家公司的团队未来必然会见面讨论如何提高协同效应。两家公司都是技术驱动型企业。Travelfusion目前有150名员工。
　　王肖璠：如果将旅游搜索流量比喻成一个漏斗的话，天巡是位于上端的元搜索，而Travelfusion是供应商服务提供商，希望未来天巡可以接入并服务于携程和Travelfusion的预订系统。
　　野村证券分析师Jialong Shi：机票，火车和大巴订票业务对公司交通票务营收的贡献分别是多少？机票预订业务中，自营和平台业务的营收和预订量贡献占比分别有多少？另外，天巡的主要用户都在国外，所以收购天巡的主要目的是不是公司海外拓展计划的一部分？
　　王肖璠：火车，大巴和其他陆路订票业务对公司交通票务营收的贡献为10%-15%。在三季度航空公司实施票务预订新政之前，公司的平台业务贡献机票预订60%的流量，而新政之后，这个比例下降到30%，但是携程和去哪儿在平台业务的营收转化率没有发生变化。
　　麦格理分析师Wendy Huang：随着去哪儿平台交叉销售的增加，公司包含去哪儿的整体机票业务营收转化率未来趋势如何？酒店业务的平均单价和营收转化率有怎样的变化趋势？另外，公司国际业务不同产品线的营收占比是多少？贡献最大的旅游目的地是哪些？
　　王肖璠：公司正在帮助去哪儿提升酒店业务的营收转化率，去哪儿的业务集中在中低端酒店，所以其营收转化率要比携程低。酒店业务的返券力度也比较稳定，高端酒店力度不是很大，而为了提高低端市场的渗透率，低端酒店返券力度相对较大。
　　国际酒店的预订量占总酒店间夜预订量的比例是10%-15%，营收占比为15%-20%；国际机票预订量占比30%。
　　八六证券分析师：公司的旅游度假业务未来会否独立运营？
　　孙洁：公司希望每个大的业务部门都有强烈的企业和进取精神，所以每个部门我们都设置了首席执行官，首席技术官和首席财务官，目的是在内部产生提高市场份额和利润的动力。去哪儿和携程的模式不同，去哪儿提供的是平台服务，产品和价格覆盖都非常广，主要服务于年轻用户和价格敏感型用户；携程主要是自营，旅游度假和商旅业务，主要服务于具有中高端消费力的用户。
　　摩根大通分析师Alex Yao：对天巡的收购是否有助于公司进一步开拓国际市场的计划？
　　梁建章：公司会积极并稳健地开拓国际市场机会，携程有非常强的技术平台，服务已经覆盖了亚洲许多国家，但在其他国家建立品牌仍需要时间，而开拓国际市场需要公司自身的实力发展，也可以配合并购企业来进行。公司会继续寻找其他的并购目标，尤其是亚洲的目标，来推进公司的国际化战略。
　　摩根士坦利分析师Amanda Chen：公司商旅业务在三季度增长非常快，原因是什么？三季度旅游度假业务的销售额是否与营收增长相一致？四季度的趋势如何？百事通可能会在四季度计入公司业绩，营收贡献预计是多少？
　　孙洁：公司的商旅业务团队在创新方面做了很多工作，业内首先发布了企业专用的APP携程企业商旅，通过这款APP，经理可以知道员工的行踪，员工可以很容易申请批准行程，报销等程序。携程商旅的业务量超过市场上第二名和第三名业务量相加，并且每年都在增长。销售额方面，我们正在稳步实现2020年1.2至1.4万亿的目标。百事通的营收贡献很小，主要作用是帮助携程加大中小城市的渗透率。（天恒）

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