京东高管解读财报：京东金融分拆无具体时间表

罗油

京东高管解读财报：京东金融分拆无具体时间表

　　新浪科技讯 北京时间11月15日晚间消息，京东商城（Nasdaq：JD）今天发布了截至9月30日的2016财年第三季度业绩。财报显示，京东商城第三季度营收为607亿元人民币（约合91亿美元），同比增长38%；净亏损为8.079亿元人民币（约合1.212亿美元），去年同期为5.349亿元人民币的净亏损。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为2.690亿元人民币（约合4030万美元），去年第三季度非美国通用会计准则下净利润为2300万元人民币。
　　财报发布后，京东集团董事长兼CEO刘强东和CFO黄宣德出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。
　　以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容：
　　德意志银行分析师艾伦·赫拉维尔（Alan Hellawell）：京东正在为未来发展进行积极投资，有些投资是为了进一步提升盈利水平，有些投资是为了提高服务价格做准备，那么在第四季度乃至2017年，公司哪些品类的盈利能力会进一步提升？
　　黄宣德：正如我们之前所讨论的，我们认为未来推动公司营收增长的主要动力来自于供应商带来的规模经济效益。如果你比较一下京东自营业务与顶尖线下零售商的毛利率，京东自营业务的毛利率极低，平均低了10个百分点。这一定程度上是因为我们所有品类的规模尚未达到第一，但终有一天，我们会实现这一目标。随着我们朝着这个目标不断努力，我们的规模经济效应会持续增强。我们会在这个方面投入大量资源以提升公司盈利能力，我们不急于或不打算提高产品或服务价格。我们会通过在内部调整营销推广策略或其他运营层面来达到目的。
　　美银美林分析师梁伟亮（Eddie Leung）：我的问题有关利润率趋势。第三季度京东的营销支出处于可控范围内，请问这种趋势有多少是因为季节性原因，又有多少是因为针对第四季度的促销以及对京东超市的投入。
　　黄宣德：推广费用的高低确实具有季节性原因。通常情况下，每年的第二季度和第四季度的推广费用更高，这主要与促销有关，而第一和第三季度的推广费用相对较低，但是在今年第三季度，我们通过1号店和京东平台对快消品进行了大量投资，本季度的推广费用始终处于可控范围内。
　　至于推广费用的流向，我们之前就说过，主要投放到品牌广告上，这一点是毫无疑问的。我们当前的营销投入仍然很大，虽然京东平台上的商家数量接近200万，但仍然有继续增长的空间。品牌广告会继续成为京东主要的投资领域，随着时间的推移，这个领域将会起到运营杠杆作用。
　　瑞银分析师埃里卡·沃昆（Erica Poon Werkun）：我们谈一谈第三方平台业务的营收贡献，第三季度占比大概为45%，好于预期，请问管理层如何看待当前自营业务和第三方平台业务的营收贡献。第二个问题，请谈一谈京东金融重组的最新进展，比如说何时完成分拆？
　　黄宣德：说到京东自营业务和第三方业务的营收贡献，我们看到这两项业务的发展势头都很不错。京东自营业务的规模效益不断增强，品牌厂商也愿意与我们合作，进一步提升我们的规模效应，甚至是在日用品方面，我们看到了继续扩大自营业务的良机。至于第三方平台业务，今年同样取得了很好的成绩，明年仍然会有很不错的发展潜力，而且不仅仅是日用品和服装这样的传统品类，连电子产品这样的新品类同样表现不俗。因此，我们认为随着时间推移，自营业务和第三方平台业务会继续保持良好的发展势头，而第三方平台业务的营收占比最终将达到50%，至少是这个占比。
　　至于京东金融业务重组，我们目前还没有一个确切的时间，但我们会尽快完成京东金融的拆分。这项业务仍在亏损，我们在财报中也公布了大量财务数据。大家可以看到，京东金融正在多个领域进行扩张，有些领域需要我们携手电子商务公司一起来开拓。我们还会进一步讨论京东金融重组事宜，但先请大家看一看之前财报中有关这项业务的内容。
　　花旗集团分析师艾丽西娅·雅普（Alicia Yap）：我的问题与电子产品品类有关。既然这个品类的销量在第三季度增长30%，那么它在第四季度的增长势头如何，能否透露一下这个品类在去年同期的增速？第二个问题，1号店对第三季度GMV或营收作出贡献了吗？在针对1号店的10亿元人民币的投资中，有多少会计入第三季度财务报表？
　　黄宣德：在双十一促销期间，电子产品表现好得令人吃惊，不仅仅是智能手机，还包括数字产品和电脑产品。家居用品始终是全年表现最好的产品品类，平均订单价格继续上升。我们对这些业务的表现十分满意，尤其是消费电子产品，我们仍然是这个品类的领导者，无论是线下还是线上。上述品类的表现都十分强劲，但正如我们所说，这些都是更为成熟的品类，将来的增长速度应该会放缓，我们会通过投资服装和快消品等品类继续保持强劲的增长势头，抢占家居用品的市场份额，保持市场主导地位。
　　1号店第三季度在第三方平台业务上营收贡献非常小，有些收入来自于我们提供的履约服务。为了支持1号店上面的商品促销活动，我们在第三季度投入了近3.3亿元人民币，此外我们预计第四季度与1号店相关的投入将达到6.6亿元人民币，两者加起来非常接近我们在上个季度提出的10亿元人民币投资目标。
　　刘强东：我来补充一下。听同事说许多投资人和分析师对我们品类的价格战很感兴趣，我再重申一下，我之前就说过，所有京东的产品，一旦过了盈利点，它们就具备了可持续的盈利能力。大家其实可以比较分析一下京东带电商品，这个品类不仅仅创造了行业最高的增速，在整个行业都在往下降的时候，京东依旧保持很高的增速，同时我们还已经实现了很长时间的持续盈利状况，而竞争对手在这个品类上全部是亏损的。
　　像这些品类，我们要确保它们的平均增速要超过任何竞争对手，同时不管竞争对手亏多少钱，我们依旧能保持盈利。这样的情况将来也很快会在家居、快消品等更多的品类出现。比如快消品，大家应该很关心这个品类最近的价格战，我们可以告诉大家的是，京东快消品最近几年正在非常高速的增长，而且净利润水平每年都在稳步改善，也就是说，亏损的比例在快速缩小。
　　摩根大通分析师亚历克斯·姚（Alex Yao）：我的问题有关第四季度业绩预期。看起来，即便不包括1号店的业绩，京东商城第三季度营收也在加速增长，请问推动当季营收增长的动力有哪些？另外，像快消品等一些利润较低的品类，会对公司未来整体利润带来哪些影响？
　　黄宣德：我认为，第三季度营收加快增长主要归功于季节性原因，我们发现用户在第二季度和第四季度的促销期间购买了更多的东西，即便去年同期公司的销售业绩表现已经很突出了。相比之下，第一季度和第三季度的用户基数虽然较小，但增长速度依旧相对较缓。另外，第三季度营收增长并不是因为快消品的表现，虽然这个品类在公司所有品类中的营收增速更快一些。正如我们之前所说，在双十一促销期间，各个品类的销售都十分强劲，包括电子产品和家居用品。
　　瑞穗证券分析师金永（Jin Yoon）：请管理层介绍一下对毛利率的看法。
　　刘强东：我可以教大家一个分析毛利率的方法，那就是看京东某个品类在行业中的地位。只要我们在市场上取得了绝对的行业地位，你就可以将它视为盈利的。比如说电脑，我们已经成为中国最大的线上与线下电脑产品销售商。另外，京东还是手机的最大销售商，今年家电销量超过国美，跟苏宁是不相上下。我们坚信明年可以超过苏宁，成为中国最大的家电销售商。
　　京东的图书GMV与当当网是相当的，根据两家公司当前增速，明年京东图书GMV将超过当当网，成为中国最大的图书销售商。再看一看快消品，也就是所谓的商超用品，因为中国传统超市还包括许多服装、电子产品、生鲜，而京东的消费品事业部则是一个非常窄的品类，如果将传统的流动商与京东快消品品类划等号的话，那么我相信京东在明年将成为这个行业的老大。
　　京东在家装家居、学生用品以及其他众多产品领域稳步地推进自己的业务，我们的战略也非常清晰，那就是在没有成为绝对的市场老大之前，我们在这个品类的战略就是以增速为主。一旦拥有绝对的市场地位以后，我们的品类都会实现盈利，这是京东不变的市场战略。当然，即便是在我们取得了市场领导地位，实现盈利以后，京东依旧能保证品类增速是行业当中最快的。
　　最后一点，至于服装品类，从今天起京东开始大规模建立自己的自营团队，全面介入服装的自营业务。当然了，在前几年这个品类给京东贡献的GMV和营收都十分有限，但我们坚信这是一个非常好的增长策略。只要我们能保证最好的用户体验，我们在任何一个品类都能取得成功。所以，不管多么恶劣的价格战，都不会阻挡我们增速和利润的向好。
　　麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：鉴于京东的行业地位，家居用品和快消品等品类的毛利率是多少？另外，刘总刚刚提到正在建立自己的服装自营团队，但依我看，服装经营是很棘手的一件事，而京东服装平台上的商家数量也很少，我的问题是京东为何对在这个品类上取得成功如此有信心呢？
　　刘强东：关于服装自营，我还是想跟大家说一下京东的战略。在所有品类中，我们都始终坚持第三方与自营并重的原则。不仅仅是在服装品类，我们在电子产品品类中也在大力发展第三方卖家。所以说，京东在服装上发展自营业务，并不意味着我们会关闭任何一个第三方买家，包括所有品牌的官方旗舰店，他们的专卖店和零售商，可以继续保持店内营业。
　　此外，京东服装品类非常繁多，包括样式和颜色等，但是我们已经找到了很好的方法来做自营。当然，我们也需要一段时间来积累经验，目前自营业务还是主要集中在男装这块，因为男装相对比较标准。但是，不管是国内还是国外，不管是线上还是线下，都有有许多案例证明服装自营是完全行得通的。
　　黄宣德：我们从不披露每个品类的毛利率。当然，正如我们刚才所说，京东许多品类的毛利率都低于这些品类的五大线下零售商。
　　刘强东：京东的一个核心竞争力就是，在我们的毛利率比全行业低很多的情况下，依然能实现盈利。这才是京东真正的核心竞争力。如果京东的盈利是建立在比竞争对手更高的毛利率基础上，说明这家公司是没有竞争力的。如果大家简单分析一下带电产品的话，我可以告诉大家的是，只要不能改变自己的成本结构，苏宁将永无翻身之日。
　　麦格理资本分析师温迪·黄（Wendy Huang）：第二个问题关于京东与腾讯在社交网络领域以及与今日头条在媒体方面的合作，请问这种合作在流量转换和用户转换率上起到了哪些作用？
　　黄宣德：我们通过微信和移动QQ与腾讯建立了合作，而且这种合作取得了很大的成果，这两个渠道继续为我们贡献巨大的流量，用户转化率在不断提高。我们并不公布具体的转化率，但肯定在改善。今日头条则是我们的新合作伙伴，主要聚焦数字营销领域，利用他们的营销技术，用以提升京东广告投放效果，目前这种合作还处于初级阶段，但早期成果相当喜人。
　　刘强东：像与今日头条这样的合作，今后会越来越多，这与我们两年前公司内部成立的“开普勒”项目有关。这个项目如今已逐步成熟并落地。
　　汇丰银行分析师曾琪（Chi Tsang）：我想知道一下2017年京东的增长动力来自于哪些方面？预计各个品类会有怎样的表现？自营业务与第三方平台业务会对GMV和营收作出怎样的贡献？
　　黄宣德：我们之前所说，京东两项业务的增速都将超过行业平均增速，而且每个品类的增长速度都将远远超过所在品类的行业竞争对手。我会在下个季度有关2017年业绩展望中向大家提供更多的细节。自营业务和第三方平台业务都会持续增长，因为一方面我们想要保持健康的自营业务增长，另一方面又想维持一个非常健康的第三方生态系统。
　　刘强东：我再来补充一点。我想这是我最后一次在财报电话会议上回答这么多问题了，以后回答问题会很少。所以，我也想再把过去说过的重点重复一下。对于自营业务和第三方平台业务，我们的战略非常清晰。所有品类都会同步发展自营和第三方平台业务，而且第三方平台还会有多种卖家，比如说官方旗舰店、专卖店，还有它的代理商与经销商，只有这样才能满足不同用户的需求。
　　八六证券研究分析师肖恩·张（Sean Zhang）：我有两个问题。首先，京东用户增长非常快，第三季度达到57%，请问京东将如何来平衡用户增长与用户体验之间的关系，京东将怎样帮助用户作出更快、更有效的购物决定。第二个问题，现在有许多物流公司上市，想从市场上募集更多资金，我们认为这些公司一定会改善他们的物流基础设施和相关服务，京东如何看待当前这种竞争格局的？
　　黄宣德：说到用户体验，对于任何一家零售商来说，这都意味着产品质量、产品选择及优质服务。这些都是用户体验的要素。所以说，京东始终专注于这三个方面，致力于为用户提供更多的产品品类，让他们有更多的产品选择，提供更好的快递及其他服务。我们目前专注于产品价格，专注于经销体验，我们并不太在乎竞争对手的做法，而是将用户放在第一位。
　　我们觉得，物流公司上市对整个行业都是一件好事，目前物流行业在价格与服务质量方面竞争非常激烈，同时他们也将面临更严格的政府监管。我们希望能提高物流行业的价格，但最终消费者愿意为他们享受的服务“买单”，但由于当前价格竞争以及服务质量不高，所以物流行业存在着价格低的环境。
　　刘强东：关于第一个问题，我也想说一下京东的观点，那就是我们还是要区分用户，有些用户过来可能就是要一个快速的购物体验。这也是目前京东主流用户群体的需求。很显然，京东在这方面向用户提供了最好的体验。对于这些用户，我们更关心他的打开次数和购物次数，所以我们发展京东到家，进入生鲜市场，也都是为了让用户有更多的购物联系。当然了，有些用户到京东是希望能逛起来，希望看视频，看图片，看电子书，听音乐等等各种各样的需求。所以，我们在京东平台上推出了直播服务，也有许多促销活动内容。
　　当然，如果你往回看十年或二十年的情况，会发现某一种新的模式都是有自己生命周期的。我记得十年前偷菜在网上非常地火，简直火的不得了。像这样的商业模式在美国也有很多，包括MySpace.com，这样的例子不胜枚举。我的意思是说，我们觉得像直播这样的模式不会成为用户主流模式。它们火起来会很火，但消退起来也会很快。所以，用户体验永远是京东讲的唯一的一个故事，从来不会因为市场的流行风向而改变，不会改变自己的故事。（清风）

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