九州证券：金融数据全面回升 银行资产荒有望缓解

猴赛雷

中国8月M2货币供应同比11.4%，预期10.5%，前值10.2%；中国8月社会融资规模增量14700亿元，预期9000亿元，前值4879亿元。九州证券全球首席经济学家邓海清博士点评如下：
1、金融数据全面回升，与经济数据回升一致，共同验证经济L型拐点已过。8月新增社融为年内第三高，新增贷款为年内第四高，表明7月的大幅下滑并非趋势。
2、8月M2同比回升，M1同比下降，“M1-M2剪刀差”半年来首次收窄。M1-M2剪刀差扩大开始于2015年3月，至今已经近一年半，此次收窄与基数因素有关，即M1同比的基数越来越高，导致M1同比易降难升。此次M2回升主要与存贷款余额回升有关，与基数原因关系不大。M1-M2剪刀差收窄表明企业层面的流动性陷阱有所改善，并不表明经济活化程度降低，因为M1增速已经太高，活化程度早已足够。
3、社融方面，未贴现承兑汇票、贷款、企业债券融资改善幅度最大，其中未贴现承兑汇票的改善最为显著，前四个月均为-2000亿以上的负增长，此次是五个月来首次回到0左右。除未贴现承兑汇票之外，贷款和企业发债也有所改善。
4、贷款方面，居民贷款仍为主力，特别是中长期贷款，表明居民购房需求仍然旺盛。企业短期贷款和票据融资也在回升，美中不足的是企业贷款增幅非常微弱，企业中长期贷款还在下降。企业中长期贷款下降一般被理解为企业对未来信心不足，但我们认为也存在因为前期融资过多、企业现金堆积、票据和发债融资改善的背景下，所以企业并不缺贷款资金的因素。此外，非银金融机构贷款为去年8月以来最高，上一次非银金融机构贷款增加与“救市”有关，此次上升原因尚不明确。
5、总体来看，政策层并没有因为“严监管”而“紧信用”，这表明市场担忧“去杠杆扼杀实体经济”是有问题的。我们仍然认为，中国经济增长L型拐点已过，这已经得到越来越多的证明，特别是固定资产投资和房地产投资双拐点意义重大。若9月投资数据继续企稳回升，则足以证明经济回升的可持续性，偏执看空中国经济必犯大错。长期看好盈利改善驱动的股市“健康牛”，长期看空债券市场，严防“债市陷阱”。

九州证券：金融数据全面回升 银行资产荒有望缓解

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