下半年投资智者见智

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下半年投资智者见智
又到年中时分，各大券商的中期策略报告已经陆续出炉。或许是上半年的开局给人以希望，对下半年的行情观点偏乐观的机构占多数，而看法悲观的机构则成了少数派。孰是孰非？仁者见仁，智者见智吧。
A股下半年最大的经济背景，将是经济的反复筑底与通胀的低位徘徊。经济增速可能会出现抵抗性的下跌，但是跌幅将是有限的，出现经济失速的概率非常小。当然，经济增速大幅反弹的可能也不大，更多的是一种底部震荡的态势。总之，就是经济不会太好，也不会太坏。政策面上，“稳增长”将是一个核心的主题，无论货币政策，还是财政政策，都将围绕这一任务来进行预调和微调。目前已经打开了降息和降准的下调周期，在下半年，降息和降准依然可期，但次数有限。但不管怎样，在地方融资平台债务风险依旧以及上一轮大规模投资后遗症犹存的背景下，很难再出现类似“四万亿”这样的大手笔的投资拉动。

在经济反复筑底的背景下，我们更倾向于认为，经济对股市运行的干扰不会太大，下半年A股走势以震荡为主。突发性政策或对市场有局部的影响，从而催生出结构化的行情和一些主题投资机会。但也不得不提醒投资者，小心证券市场因为供需严重不平衡而产生小崩盘的可能。如果筹码过于泛滥，导致市场被动下行，不断压低市场重心，那么，一方面这种风险迸发可能会超出大多数人的预期；另一方面，最终当政府托盘底线被跌破时，必将产生因救市而反弹的指数机会。

在下半年行业配置策略上，投资者可以关注两条主线。第一条主线是关注业绩增长确定的行业与板块，像上半年的“喝酒”行情，就是资金追逐确定业绩催生的。同样的逻辑，下半年可以关注房地产、电力等行业。房地产政策实际上就是政府与市场之间的博弈，这中间有一种很微妙的度。政府不会放任地产泡沫无度膨胀，所以，房地产政策出现大松动的可能性不大。但另一方面，在“稳增长”之下，出现更为严厉的地产政策的可能性也很小。可以看到，现在首套房信贷政策已经有所松动。这种紧中带松的微调风格很可能贯穿整个下半年，而这样的政策修正，有利于房屋销量的增长。另外，相隔一个月连续2次降息，相当于开启了降息周期，利率下行对加快商品房销售、减轻库存压力以及降低财务成本等都是较为积极的因素。电力行业尤其是其中的火电，主要是受益于煤炭价格的下降带来的成本降低，利率下调带来的财务成本的降低，从而业绩增长较为确定。

第二条主线是关注政策重点扶持的行业与主题概念股。在经济反复筑底的过程中，政策倾向的行业往往更容易吸引资金的眼球，从而形成政策驱动性行情。经济转型之下，金融改革是一个大命题，其影响的深远性恐怕不是今时今日能全然预知到的。社会与经济发展到一定程度，就愈加需要一个可以与之发展相匹配的金融市场，以实现资源更为有效的配置。“金改”正是那条从不成熟通往成熟的路，一条绕不过的路，一条必经之路。由于金融改革不可能一蹴而就，下半年相关的行业创新政策与管制松绑政策都甚为可期，所以，投资者可以届时关注非银行金融板块在政策驱动下的局部行情。除此之外，还有能源概念、环保概念以及TMT的某些细分领域也可给予适当的关注。