申万宏源：资金面对债市冲击最严重时期过去

致我们逝去的梦 · 发表于 2016-9-2 10:17

马上注册登陆，结交更多好友，享用更多功能，让你轻松玩转社区

您需要登录才可以下载或查看，没有账号？用户注册

x

利率：周四进出口行续发5、10年期浮息债和20年期固息债，中标收益率分别为2.91%、3.18%和3.53%，投标倍数分别为3.55、6.62和6.1。二级市场方面，截至日终，国债整体下行0.5-2.5bp，国开债和政策性金融债涨跌互现，整体在2bp内波动。
资金面方面央行进行200亿7天期和100亿14天期逆回购，连续七天操作14天逆回购，当日有1400亿逆回购到期，当日净回笼1100亿，回笼规模创7月4日以来新高，连续两日净回笼。同时彭博援引交易员称，央行就9月2日的7和14天期逆回购操作需求询量。进入9月第一天虽然隔夜资金仍偏紧，但是涨幅已经明显回落，R007水平自8月25日至今持续回落，资金面对债市冲击最严重的时期阶段性过去。
国家统计局发布8月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.4%，比上月上升0.5个百分点，大幅高于市场预期的49.8，重新回到枯荣线。分企业规模看，大型企业PMI为51.8%，比上月上升0.6个百分点，继续高于临界点；中型企业PMI为48.9%，与上月持平，仍低于临界点；小型企业PMI为47.4%，比上月回升0.5个百分点，但仍位于收缩区间。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中全面好于上月，其中生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。而与此同时财新PMI则小幅回落，从上月的50.6回落至50，统计局与财新PMI再次出现分化，市场静待8月数据公布。
而结合我们对上中下游高频数据的跟踪，经济并没有进一步变差的迹象，整体上我们预计8月PPI降幅将继续收窄，且天气恢复，预计基建投资等较上月有所改善。下游地产需求短期难以降温，加之7月集中核销不良贷款等因素消除后，企业贷款预计也将有所改善。伴随资金面冲击最严重的时期过去，且当前配置力量较强，我们维持债券收益率窄幅震荡的判断不变，10Y国债：2.6%-2.8%；10Y国开3%-3.3%
周五关注：2016年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特就“社区发展”发表讲话；洲央行管委诺沃特尼参加关于宽松货币政策的小组讨论；商务部召开例行发布会，新闻发言人沈丹阳集中回应媒体近期关注问题。
信用：2016年度吉林省化解过剩产能任务完成时限调整为力争8月底全部完成。全年共压减粗钢产能108万吨，其中，通化钢铁集团股份有限公司拆除1座70吨康斯迪电炉水系统、电力系统、燃气系统，封存冶炼装置，化解产能60万吨；吉林省长龙钢铁有限公司拆除2座30吨电炉、1座30吨LF精炼炉动力装置，拆除冶炼生产装置原地封存。
衍生品：周四现券市场5年国债收益率为2.56%，下行1bp，10年国债收益率为2.75%，上行0.27bp。国债期货涨跌互现，主力合约5年期收盘101.325，涨0.01%，10年期收盘100.77，涨0.04%。5年国债期货成交量7869手，10年国债期货成交量2.52万手。跨品种价差小幅收窄。5年主力合约CTD券IRR为1.01%，10年国债期货CTD券多日稳定在140029，IRR当前为2.73%，超过资金成本，国债期货走势强于现货。周四资金面回暖，Shibor利率除了隔夜品种微涨、1个月品种持平外，其余品种全线下行。银行间质押式回购利率R001和R007分别下行1.08bp和1.49bp。利率互换报价整体下行。Shibor3M品种除7年期和10年期分别上行0.84bp和0.65bp外，整体下行0-1bp。FR007互换报价整体下行0.5-1bp。利率下降增加了互换价值对利率敏感性，DVO1整体上行。今日转债市场多数转债下跌，九州、白云转债分别上涨0.71%、0.14%，航信、江南、歌尔、汽模转债微涨，其余转债下跌，国贸、广汽、顺昌跌幅较大，分别下跌0.99%、0.61%和0.42%。今日转债呈现明显的正股驱动特征，九州转债正股涨1.35%，九州转债也领涨市场；厦门国贸、广汽集团跌幅较大，国贸、广汽转债也因此成为市场跌幅最大的两只转债。目前市场短期流动性偏紧，应重视短期内资金面对市场的影响。

申万宏源：资金面对债市冲击最严重时期过去