彭文生：中国利率水平将会往下走|中国财富管理50人论坛2016北京年会|中国财富管理50人 ...

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中信证券首席经济学家彭文生　

中信证券首席经济学家彭文生　
　　新浪财经讯 “中国财富管理50人论坛2016北京年会”于7月9日在北京举行。中信证券首席经济学家彭文生出席并演讲。
　　彭文生分析称，三个因素导致发达国家利率水平持续几十年的下行。第一个因素是人口问题。一般理论认为人口红利消退后，随着老年人数量增多，抚养比上升，消费率也跟着上升，而储蓄率会下降了，导致利率上升。但以美国人口抚养比的走势和近年来长期利率的方向确实相反的。彭文生认为认为，其原因就在于寿命的延长和退休年龄的增加不匹配。
　　“过去三十年，平均寿命增加了七、八岁甚至十岁，但退休年龄没有增加，导致的结果就是退休的人不敢消费，过去我们认为消费率上升、储蓄率下降，这个渠道没有早前那么强烈”。此外，年轻劳动力减少导致实体经济投资需求下降。因为，年轻劳动力的减少意味着不再需要大量的投资，也就难以提供就业机会，“中国现在或者未来也会面临这个问题”。
　　第二个因素是贫富差距。彭文生表示，贫富差距导致富人有钱消费，而穷人想消费却没有钱，由于富人终究是少数，所以消费率就会下降，储蓄率上升。“过去30年，全球贫富差距越来越大，货币政策的放水也导致贫富差距越来越大，实际上也导致储蓄率上升，投资率下降，实体经济的均衡利率往下走”。在彭文生看来，以上的两个因素中国在我国都已出现，所以“利率长远来说要往下走”。
　　第三个因素是银行体系投放货币渠道受到损害。彭文生表示，80年代到金融危机之前，货币投资主要靠银行体系，而金融危机之后，银行体系和信贷投放货币渠道受到损害，转为靠央行投放货币，而央行投放的是基础货币，对利率下行打压的力量更大。因此，“以银行体系为主导的欧洲和日本利率下行更极端，而美国由于不依靠银行信贷和相对依靠银行信贷小一点的，所以还没有出现负利率”。彭文生称，对于中国来说，哪一天银行信贷的功能受到大损害，利率到零的那一天就到来了。
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