林华：从会计角度看不良贷款证券化|不良资产证券化|不良资产|证券化

前列腺记者

中国资产证券化研究院院长林华

中国资产证券化研究院院长林华
　　新浪财经讯 “2016东方金诚不良资产证券化研讨会”于6月14日在北京举行。中国资产证券化研究院院长林华出席并演讲。
　　以下为演讲实录：
　　林华：我的研究方向主要是会计和ABS结构。我从会计和ABS角度稍微说一下风险识别的问题。
　　不良贷款证券化其实是有三个不同的观点，第一个是资本的释放，第二个是提高流动性，第三个是久期匹配。目前最核心的动力是释放资本，如果你要卖出去拿回来变成有资本的节约。这个反过来说明一点，在一个下行周期，一个非常严格的周期会加动经济的运行。资本的释放和会计出表是密不可分的，如果这个不良贷款做ABS还是在表内，等于没有把整个资本释放出去，我说ABS是表外融资工具，会计合并是核心的要点。
　　你要做到不良贷款的出表，有两个核心要素，从美国和中国的准则是一样的，第一个是控制，第二个是利益。你如果在发行这里面有很多的利益，还有发起人在里面有很多的控制，这样不能做处理的动作。从我的角度来说，所有的证券化都是可变的，什么叫可变利益实体，这个发起人有利益，包括超额回报都是有利益的。控制权，基本上做ABS习惯上来说，债权是我的，我做ABS我就是一个服务商，做服务商就有控制权，服务意味着控制的权力。如果你有很多的利益，同时有很多的控制，你就不能做出表动作。你做ABS次级厚度比较多，比如说优质的贷款次级5%是很薄，不良贷款要留的比较厚，你的利益是很多的，你的次级比较多，等于你的利益很多，同时你还作为服务商，你可能还保留很多控制权。这是很难做一个出表动作，我的一个分享，你有很多利益情况下，你有很多控制的情况下，怎么样把利益和控制做个分离，在美国市场上面，在服务这个层面有很多服务商，有主服务商，备用服务商和特别服务商，把服务权分拆，这对控制权做隔离，把这个隔离可以做很多出表安排。
　　在我们做证券化的情况下，有几种不同的情况，一种是既有控制也有利益，这个尽管不出表，比如说是优质的住房抵押贷款，你的利益的变动跟我控制没有关系，我虽然有控制，但是利益跟我没有关系，这个情况下比如说搞优质ABS是既保留利益和控制是没有问题的。比如说CNBS，叫商业贷款证券化，美国大的有75亿美金，如果单笔贷款有四五亿美金，单笔违约会产生很大问题，你的主服务商如果保留这个资产处置权会产生一个问题，控制权过强的问题，会把服务权分拆，一个主服务商，一个是特别服务商，他既可以保留控制权，也可以保留很多的利益。
　　CLO，美国的CLO是专门来解决不良贷款的评级很差的贷款，包括高杠杆的贷款，并购贷款。美国投行业务做的并购业务发笔贷款，干这个活的，美国CLO做到服务权和利益分出去，比如说黑石做资产管理的，我我觉得做资产证券化，从资产管理的角度来看，这是一个债权的基金，是一个债权范围，你的管理人如果是银行，本身用你的管理就是控制权的问题，这样出表就很纠结。你把资产管理人给黑石，基本上利益就是他超额利差拿走了，同时他来做服务，也把这个全部做很好的剥离，美国做CLO将是很多糟糕的，跟国内有很大的差别。
　　我这里面提到一个控制权的问题，美国市场来看有三种服务商，东方资产，信达是属于特别服务商的角色，我觉得中国做这种不良贷款ABS要引进特别服务商的概念然后做安排。
　　一个主服务商，一个备用服务商，还有这种特别服务商，正常情况的服务商是不干活的，是出纳，钱拿来就付，服务商什么时候起作用，不良贷款出现的时候起作用，这有一个最终表示权，这个市场出现不良了，怎么处置，怎么样卖，你想一个发起人，如果贷款是你的，你做服务商对这个不良贷款有终极裁量权，这个控制权很强的，你利益保持很多不能做出表动作，我觉得服务权会逐步分拆。
　　我下面做一个建议，我认为从目前的情况来看，中国国内做银行发起人，不良贷款服务商，在会计角度和风险资本释放的角度，做不良资产证券化好处并不是特别大。优质贷款证券化结构不同，优质贷款比例是5%，优先95%，次级债一般没有办法卖的，这个风险权重是1250，这个5%可以释放资本金37.5，如果不良资产做ABS，银行作为发起人你次级是30-40%，你完全没有办法出表，会降低银行资本消耗会增加。我提一个建议，这是我去年在中国金融上发的一个文章，我觉得可以把国内的PE公司，从理论角度把PE公司作为资产管理的服务商引进来，发行CLO产品募集资金，资产证券化是一个债权基金，如果把PE公司作为资产管理人服务商发行CLO产品募集资金，投资不良贷款债权作为资产服务方，同时PE资产管理公司享有超额利益分配，完全摆脱了巴塞尔对资本约束的要求。在这个模式上四大资产管理公司可以作为不良贷款特别服务商，PE管理公司作为合并报表人最大的好处没有严格的风险资本约束，可以较好把不良贷款对银行经济资本造成的压力搞出去。如果在金融体系里面做，对风险资本的约束比较难以化解，整个体系里面总有几个地方对资本要求比较低的。
　　我从会计角度来看不良贷款的证券化建议引入没有严格资本限制和约束的机构作为持有人和合并报表来做这种业务，这是我的分析，谢谢大家。
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