徐洪才：预计今年经济增长6.8%左右|熊猫债|债券

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　　新浪财经讯 1月25日，新浪财经、大公国际信用评级集团在北京长城饭店联合举办“熊猫债评级论坛”，中国国际经济交流中心专家徐洪才[微博]表示，熊猫债券要快速的发展，应该具备一些基本的条件。首先是中国经济的基本面向好，大家都对这个有信心。预计今年经济增长6.8%左右，2020年达到6.5%，2020年翻两番的全面实现小康社会的战略目标是可以实现的，这对人类社会是一个巨大的贡献。届时将有六亿人口进入中产阶级，具有巨大的消费趋势。
　　以下为演讲实录：
　　徐洪才：大家好，非常感谢关总的邀请，很荣幸参加首届熊猫债券信用评级论坛。刚才关总从非常专业的角度对我们熊猫债券市场面临的潜在的风险做了专业性的分析，过去差不多20年关总是致力于中国信用评级体系的建设，特别是最近这些年是致力于国际信用评级体系的改革，目前我们熊猫债券面临一个难得的历史机遇，在这样一个春天即将来临的时候它提出警醒，强调这种潜在的风险，它深刻的意义是要呵护这个市场的健康，快速的发展。
　　所以，它从揭示风险的角度，我讲的是春天即将来临，这中间逻辑上是一致的。因为春天的来临需要信用评级机构，信用评级体系来保驾护航，没有这种保驾护航，关总讲的像眼睛一样，如果眼睛瞎了，我们投资人、债权人就失去了辨别和识别风险的一个手段，这就很危险了。
　　我今天要分享的观点是熊猫债券的春天即将来临，熊猫债券大家知道是由境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，已经有十年的历史了。但是过去十年发展一直很慢，原因有两个：
　　一、从2005年到2013年人民币对美元的汇率总体上看是升值的，那么在升值的背景下大家知道作为一个融资的工具，将来你要我偿债的时候要多偿还美元，这是不合适的。
　　二、人民币的利率水平总体上看比美元的利率水平要高，那么从融资的成本来看这也是不合算的。但是现在呢？情况发生了深刻的变化，这两个条件都在发生深刻的变化，第一个是从近期看人民币对美元出现了贬值的倾向。
　　当然我认为这种贬值是不可持续的，过去的一年大家看到全球金融体系，特别是汇率市场的剧烈的波动，主要的货币对美元都发生了贬值，比如说欧元对美元贬值20%，日元对美元贬值13%，俄罗斯卢布对美元贬值46%，巴西的雷亚尔对美元贬值58%，人民币对美元贬值只有。
　　人民币对一篮子货币来看是温和升值的，因为人民币对欧元、日元和其他的货币是升值的。所以从这个角度来看人民币是强势货币，反映了中国经济发展的基本面是好的。
　　全球金融体系里面美国和中国占全球GDP加在一起差接近40%。那么这两个大国的货币汇率保持相对的稳定，可以说是定海神针，对全球金融体系的稳定是有极其重要的意义的。但是从双边关系来看人民币有温和的贬值倾向，不是中国经济差了，而是美元进行升值和加息周期，我们是被贬值，美元升值。
　　当然，美元这种强势的升值趋势我个人以为也是不可持续的。大家可以想一想如果全世界的经济都不行了，美国的经济能好到哪里去？实际情况看过去的一年美国的经济表现应该说是喜忧参半，我觉得它在年底的时候加息确实有点勉强，未来它能否持续的高频率的大幅度加息还是令人怀疑的。因为美国的经济增长乏力，出口严重下滑，下滑了6%点多，我们中国出口下滑2.8%。从这个意义上来说我们外贸出口的份额还是上升的，所以升值也是双刃剑。
　　未来人民币对美元，我觉得汇率应该是在一个相对均衡的位置上，短期看有一点温和的升值，从中长期看中国人民币还有升值的空间。因为我们的GDP贡献是6.9%，这是去年的数据，贡献了全球经济增长新增部分将近30%，比美国多，是名副其实的双引擎。
　　那么到2020年我们仍然可以保持6.5%的经济增长速度，我们的外贸出口去年接近六千亿美元。我们境外有净债券1.5万亿，是一个债券过。当然，这里面又回到了我们关总讲的国际信用体系的不公正和不科学的问题，虽然我对这个信用体系的复杂性和专业性没有深入研究，但是从常识出发，我们是债权国，美国是债务国，我们是顺差国，它是逆差国，我们信用为什么比它低呢？为什么呢？这显然是违背常识的。
　　第一个条件就是我们汇率和利率这两个外部条件现在有利于发行人民币债券的机会，现在双方已经做准备了。从去年年底和今年年初，去年年底国际货币基金组织[微博]批准了人民币在今年10月1日加入SDR，我们占的权重是10.9%，是排在美元、欧元之后的第三大货币，高于英镑和日元。
　　而且在去年年底的时候，美国参众两院受制于外部的压力，被迫批准20个集团领导人达成的有关国际货币基金组织改革的方案，提升了中国在国际货币基金组织当中的份额投票权。这也是一个符合时代发展潮流的，在圣诞节前一天亚投行挂牌，上个礼拜亚投行正式开张。这是由新兴经济体率先牵头组织的一个多边金融机构，另外一个是一带一路的建设，连通差不多将近65个国家和地区。未来区域一体化，亚洲投融资活动需要大量资金，仅仅靠美元不够，因为亚太地区的高储蓄传统，有效转换成投资需要建立长期投融资机制，以后肯定会有大量的融资需求，发行人民币计价的债券有大量融资需求，可以用于我们一带一路的基础设施建设。
　　那么熊猫债券要快速的发展，我觉得应该具备一些基本的条件。首先是什么呢？中国经济的基本面向好，大家都对这个有信心。我预计今年经济增长6.8%左右，2020年达到6.5%，2020年翻两番的全面实现小康社会的战略目标是可以实现的，这对人类社会是一个巨大的贡献。届时将有六亿人口进入中产阶级，具有巨大的消费趋势。
　　未来亚洲地区互联互通的融资合作，大量的融资需求，区域经济一体化大量存在。人民币会在一篮子货币中保持相对稳定，这是发行熊猫债券的前提条件和基础。
　　第二个就是我们可以趁着人民币加入SDR的东风扩大人民币在国际贸易、投资金融活动当中的使用。实际上人民币的国际化我一直以为它是中国承担国际责任的一种体现，或者是人民币充当国际公共产品的一个具体体现。因为旧的国际金融体系以美元主导的，这样一个体系有严重的内在的缺陷，曾经导致了2008年的金融危机，但是目前来看这样一个体系从短期看还不可能有根本性的改变。
　　那么作为第二大经济体，到2025年我们中国GDP有望达到美国现在的水平，超过美国的规模。人民币多承担一点国际责任，分散一点国际金融体系的系统性风险，过多的集中于美元身上，我觉得这也是时代的要求。
　　人民币可以在岸金融中心大量的发行，我们现在的人民银行[微博]，我们发行的货币人民币的流通规模应该说在世界上是第一，规模是第一的。我们的基数货币是第一，美联储是第二，欧洲洋行是第三，我们是最大的中央银行。我们的资本市场，包括我们的金融机构现在怎么样？很多金融机构已经进入世界五百强，已经初步具备了参与国际金融市场竞争，提供跨国金融服务的基本条件。
　　人民币国际化的金融设施，基础设施已经建立，正在进一步完善，跨境结算体系、支付结算体系在去年年底的时候已经上线。那么现在离岸金融中心蓬勃发展，在海外差不多集中了将近四万亿离岸资金池，要形成一个畅通的回流，流出和流入的机制。
　　中国建立全方位的对外开放，我们和周边国家正在大幅度推进FTA战略，在去年我们也取得了长足的进展。比如和韩国这些发达国家，澳大利亚、新西兰等等建立了FTA。另外和东盟国家正在大枣十加一FTA升级版，那么人民币在双边贸易结算当中现在占的比重越来越大，有理由相信在未来五到十年之内我们海外的离岸人民币市场的规模会进一步扩大，我相信很快会突破十万亿的规模。
　　这些人民币是国际货币，它不是本币。另外，我们中央银行监管体系现在可以说经过2008年金融危机，如果往前追溯经过1997年亚洲金融危机的历练也将近20年，我们也总结了一些经验教训，我们的调控能力是有保证的。
　　这些都是未来发展熊猫债券的一个坚实的基础，发行熊猫债券首先是有了与人民币国际化，有利于促进亚太地区对经贸投资合作，有利于一带一路建设，有利于大家共同分享，和平发展，合作供应的理念，迎接世界经济的一体化，全球化。有利于降低全球金融体系的风险，要建立一个多元化的国际储备货币体系，这是大家共同的目标。这不仅对中国有利，对美国也有利，对世界和金融体系的再平衡都是非常有意义的。
　　那么如何才能够加快熊猫债券市场的健康发展呢？我觉得首先是要维护宏观经济的基本稳定，这一点大家都充满信心，对中国未来五年这种结构调整，经济进入新常态，我们在认识把握经济新常态的规律方面我们做了充分的准备。
　　比如2016年的五大重点任务去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短版。我们有宏观政策稳，微观政策活，产业政策准，改革政策实，要托底。未来经济增长速度进入中高速，产业结构进入中高端，在全球的产业分工体系当中我们向中高端迈进，我们要解决三个亿人口的市民化问题，解决七千万贫困人口脱贫问题，带领13亿人民全面进入小康社会，这对人类社会是巨大的贡献。我们对宏观经济的稳定是有保证的。
　　第二个是我们金融市场相对平稳的运行，大家看到我们过去这些年金融改革也是大幅度推进的，特别是利率的市场化和汇率的市场化形成机制改革方面，我们取得了长足的进展。去年的时候我们存款利率市场化已经彻底放开，汇率市场化形成机制进一步完善，我们盯住一篮子货币保证有效货币的相对平稳，未来货币政策是盯住利率和汇率，包括国际和国内两个方面。
　　我们未来五年金融体系，特别是直接融资这一块会迎来一个蓬勃发展的历史机遇。今年大家看到2016年我估计广域货币供应量的增长上半年不会低于13%，还会保持相对宽松的速度，会支持我们金融体系蓬勃的发展。2020年我们金融资产有望达到四百万亿人民币，这是一个巨大的，有发展潜力的资产管理市场。
　　另外一个是我们进一步的对外开放，资本账户的对外开放是稳步推进的，我们的外汇储备现在还有3.3万亿，很多人对此有点担心，觉得外汇储备下降的过多，我觉得其实没有必要，我们境内外贸易顺差在短期五到十年内是可以保证的。
　　我们对外的短期债务不到一万亿，不到一万亿的短期债务，我们有3.3万亿的外汇储备，我觉得即便在未来十年之内，我们的外汇储备下降到两万亿，甚至更低一点，1.5万亿我觉得都是没有问题的。为什么？因为到那个时候人民币已经是国际货币了，人民币本身是外汇储备，我拥有人民币就是拥有外汇储备，像美国一样拥有美元就拥有外汇储备。
　　所以我们一定要以一个动态发展的眼光迎接新的金融开放时代的来临，很多人以传统的思维方式，对这种如火如荼的金融开放和经济全球化进程，有点跟不上时代的节奏。
　　这些都是未来发展熊猫债券一个重要的保证，更重要的是像亚投行这样一个多边金融机构的建立不可能孤军奋战，肯定要和其他金融机构协同，)可以撬动一万亿美元的资产。如果在项目融资当中发挥的作用是10%，撬动90%的社会资本进入，差不多就是将近十万亿，至少是七八万亿美元，它要和亚洲开发银行、欧洲复兴开发银行、中国国家开发银行、商业金融机构、资本市场进行对接，形成一个协同效益。众人拾柴火焰高，这种协同效益会产生对人民币的巨大需求，这也是促进人民币熊猫债券蓬勃发展的基本条件。
　　当然，还有一个最重要的条件是要完善我们信用评级体系，现有的这种信用评级体系固有的缺陷我们关总已经讲了很多。改革现有的信用评级体系势在必行，我们可以探讨在熊猫债券市场进行率先试点，寻求突破，这是完全可能的。因为这是一个主场，在我们中国的金融市场体系，是由中国主导的金融品种和金融工具。我们当然有理由在这方面做的更好一些，为国际信用体系的建设和完善做出应有的贡献。我觉得机会也来临了，最终我想恐怕还是需要监管部门，市场中介机构，金融机构，投资者和工商企业方方面面广泛的积极参与，我们应该保持一种乐观的心态，要呵护这个新型的金融市场的发展，因为这个市场发展跟我们在座的各位的利益息息相关。因为这个市场的发展对于未来亚洲经济的一体化，对于全球经济的可持续发展是应该发挥重要积极作用的。
　　最后希望我们携起手来共同迎接熊猫债券春天的来临，谢谢各位！
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