任泽平：若低利率和货币超发不改变 房价将再现奇迹

致我们逝去的梦

随着供给侧改革破冰，中国经济和资本市场将会迎来曙光。方正证券首席经济学家任泽平表示，对于未来房价，他认为主要取决对现在所谓的中性货币能不能持续下去，明年还是否降息。
“如果明年还是低利率、还是货币超发，大家将会见证中国房价的奇迹。” 2016年9月8日，任泽平在新三板在线主办的“后分层时代•2016新三板峰会”上，如此分析了“房事”。
任泽平认为，供给侧改革不仅是今年，未来相当长一段时间摆在中国经济和资本市场主要的问题。来相当长一段时间中国经济是L形的，但是其要强调L形是理想状况，这是需要一轮改革的成功，才可能构筑新的品牌。
不过，未来政策发生了一些变化。2014年、2015年我们以货币放水为主，以财政为辅，可能未来整个政策的取向变为以财政为主，以货币为辅。
在大类资产方面，任泽平表示，过去的两年多，主要推过两个资产，2014年推过股票5000点不是梦，2015年推过房子。目前来讲，这一轮房价上涨接近尾声，未来房价怎么样走，关键取决于明年的货币政策走向。毫无疑问这一轮房价上涨是在经济下行的背景下，这一轮房地产市场的火爆很大程度上是一个货币现象。对股票市场，任泽平认为是正当时。经济是L形，股市目前也是L形的。未来这个市场主要的线索是业绩，从今年以来能够持续创出新高的股票都是因为有业绩，无论是食品、饮料，包括最近大家炒的各种主题。对于债券市场短期振荡，中期看多。
在未来市场风险方面，任泽平认为未来市场最大的不确定性来自三个。外部来自美联储加息，内部来自汇率和房地产。
早在2009年刚到国务院发展研究中心服务的时候，任泽平团队当时做过一个研究，中国有没有可能跨出中等收入陷阱，当时做研究的时候发现所有成功的经济体都出现了增速换挡期，后来被新一届中央领导集体采纳。五个样本，德、日、韩、中国台湾、中，这是一个大写的L形，这是一个理想状况。过去70年一百多个经济只有10%的经济体实现了增速换挡。也就是90%的按照统计经验是没有实现增速换挡的，没有跻身发达经济体的俱乐部。大家都想成为发达国家，但是成功的是少数，这就是摆在中国面临的挑战。如果中国能重启新一轮改革中国经济状况是L形，如果不能重启新一轮改革可能就止步在中等收入。这个从经验来看成功的概率是10%。
看中国过去30年的高增长，改革开放+人口红利，在78年、98年在邓和朱的带领下两轮改革，新一届中央领导集体承诺将重启第三轮改革。中国的人口红利，核心是两个数据，黄色的线是中国人口增长率。62年-76年出生的人口是中国的主流人群，70年代末因为计划生育的原因，人口出现断崖式下降，62年减去76年出生的这批人决定了中国的经济增长。简单来讲，中国过去经济高增长，就这批人在年轻时候干出来的。中国过去房地产黄金十几年就是这一波人买房子，最近大户型卖得好，就是这一波人换房子。目前，这一批人已近40、50岁，这就是“未富先老”还有一个时间窗口。62年-76年出生的这一批中国的主流人群目前的年龄是39岁-54岁，中国还有六年，中国主流劳动群将退出劳动力市场，真正的挑战是在六年以后。这六年是中国改革的关键六年，是由人口的数量优势到人力资本优势转变的六年。这是中国人口红利的第一个数据，62-76年是中国的主流人体。
关于人口数据，中国人口增长率的低点是在94年，人口周期领先于周期20年。2014年中国房地产投资告别了过去年均20%以上的增长，一路下滑，去年全年只有1%的增长，将近零增长，今年房价翻了一倍，如此大剂量的刺激，房地产投资1-6月份也只回到6.3%。想通过刺激房地产重回高增长的时代已经一去不复返了。中国经济高增长，外部靠加工贸易，内部就靠房地产，这是最大的内需。但这个时代已经结束了。
未来房地产怎么走?任泽平团队过去这些年预测房地产最基本的逻辑就是一句话“长期看人口，短期看金融。”人口流入流出决定了房价，短期看金融，推迟购房的支出。长期看人口问题就来了，中国未来人口往哪里流动，中国人口流入的地方房价一定是涨了，中国人口流出的地方房价一定是涨不动的，最基本的逻辑。简单的来讲，所有的房地产走向疯狂都是因为低利率和流动性过剩。所有房地产市场的崩盘都是因为加息和流动性收紧。无论是91年的日本，97年的亚洲和08年的美国，时代和国家不一样，但基本的结论是一样的。我们09年、2012年，这一波三波房价上涨根本原因都是货币超发。
在2014年、2015年通过货币的宽松中国经济一路下行，货币的放水是救不了中国经济，全球把货币宽松已经用到极致，G20提出要启动创新增长和供给侧改革。中国未来的出路毫无疑问在去年12月份中央提出的供给侧改革，五大任务、去产能，关键是去国企的产能，因为在中国民营企业扎堆的地方，像江浙、广东已经走出来了，真正困难的都是国企扎堆的地方，像东北、西部，真正的改革是产权改革。
掌握世界上过去70多年，100多个经济体只有10%能够干成的，90%的经济体在中等收入圈内止步，但坚信，中国将重启新一轮，中国成功的概率将是大概率事件。中国有庞大的产业竞争力，训练有素的供应队伍，以及一批具有创新创业活力的企业家。

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柠檬初夏

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