财经简评：经济加速探底 政策踌躇不决

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财经简评：经济加速探底 政策踌躇不决

8月23日，公布的8月汇丰PMI初值降至47.8，创下9个月以来的新低，其中新出口订单指数大幅滑坡，显示外需的疲弱形势十分明显，同时，产成品库存则攀升至该数据有史以来高位，经济的放缓使得企业去库存压力重重。由于汇丰PMI偏向于中小型企业，而从中国的国情来看，这一指标更能反映经济的真实情况。

结合本月先前发布的一些列经济数据来看，7月份除了投资数据基本持平以外，其他的如出口、工业增加值、社会零售、PPI等数据出现大幅回落或底部徘徊，种种指标无不透露出中国的经济仍在加速探底，而决策层自5月份陆续启动相关稳增长措施后，近期的政策施行似乎有陷入真空之势。

那么决策层是否还有其他顾虑，先前的政策工具是否真的具备稳定经济的效果。众所周知，中国的经济一直以来都是靠投资驱动，即通过大规模的新建基础设施和投资项目来拉动就业，刺激内需，从而盘活整个经济的活力，而另外两项推动经济增长的选项——出口和消费则相对薄弱一些。08年金融危机以后，在全球经济普遍面临增长困境的情形之下，中国靠4万亿投资实现了经济的平稳过渡，然而大规模刺激带来的负面效应也接憧而至，如通胀的攀升以及经济出现结构性失衡等等。再回过头来看，当前经济面临的情况和前者虽有些类似，不过经济萎缩的力度已大不如前，并且这里面也有管理层主动调降的原因，所以即便政策再施强援，考虑到前车之鉴，也定然不会盲目而行。

关于政策选项，以上大致是从财政工具的角度而言，至于货币工具，央行今年以来已先后两次下调存款准备金率和降息，虽然近期市场对再度宽松的呼声颇高，不过从央行的实际行动来看，似乎还想留有更多的余地。就在本月22日，央行行长周小川在一次公开场合讲话中指出，当前任何货币政策工具的使用都有可能。显然，这样的言论给市场带来了无限遐想的空间，尤其是央行近期频繁的采取逆回购操作，而不是直接降准或是降息。

就本周来看，央行先后于周二和周三分别在公开市场上实行了2200亿和1450亿元的逆回购，再次刷新了该项操作的历史记录，以此来平抑高居不下的资金利率。此外，结合财政部和央行其他的一些资金投放方式，本周实际上市场上累计获得的流动性已达到4050亿元，相当于一次50个基点降准所释放的资金量。

相比于降准，央行短期青睐于逆回购其实也不外乎几点原因，首先是逆回购释放流动的规模相对偏弱一些，尤其是可以防范资产性价格过度上涨，这也是基于通胀可能再度抬头的警惕。其次，如果大规模释放流动性可能会导致资本的外流，尤其是目前仍处于人民币贬值的背景下，资本的外逃对于国内经济的负面影响不言而喻。

不过，逆回购有较强的周期性特征，随着到期资金的累计叠加，届时新一轮的资金面紧张还会出现，这时候降准的使用就显得颇为实际。此外，相比于降息，降准对楼市的负面效应要微弱一些，所以长期来看，施行的空间还有很多。

除此以外，市场之前也传言过央行将在二级市场购买国债，这一点类似于美国的量化宽松政策，通过买债来增加市场的流动性供应，不过由于我国的债券市场容量相对较小，央行如若施行将对市场冲击过大，故传言成真的可能性较为有限。

其实以上谈到的几点都是政策基于经济形势的一种应对，不管是财政工具还是货币工具，决策层在稳住经济的同时，另外也在考虑调整和完善经济结构，让经济走向一种良性的发展轨道才是政策的出发点所在，这需要的不仅仅是耐心，还有智慧和创造力。