大摩：O2O大战或导致百度第四季净利下降23%

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大摩：O2O大战或导致百度第四季净利下降23%

　　新浪科技讯 北京时间2月5日上午消息，摩根士丹利今天发布研究报告，维持对百度(Nasdaq:BIDU)股票的“增持”评级，并将目标股价下调至229美元。报告提到，预计第四季度百度营收将同比增长32%，而由于O2O业务的支出，利润很可能同比下降23%。
　　以下为报告全文：
　　我们预计百度2015年第四季度业绩将符合预期。由于移动搜索商业化的进展，以及爱奇艺的营收增长，百度该季度营收将同比增长32%。此外，2015年下半年，O2O业务的支出很可能下降，这将带来利润的反弹。维持“增持”评级。
　　移动搜索商业化仍将继续支撑营收增长
　　我们预计，由于移动业务的营收贡献，百度第四季度营收将同比增长32%。这一方面是由于广告加载频率的提高，另一方面是由于去年9月对广告格式的优化。这将缩小移动搜索和桌面搜索商业化水平的差距。2016年，我们认为，移动搜索商业化水平的进一步提高将推动百度核心搜索营收的增长。
　　爱奇艺将带来惊喜
　　去年11月，爱奇艺的流量和用户数均出现增长，这很可能是由于爱奇艺独家播出热门综艺节目“跑男”。该公司表示，2015年11月，付费用户数超过1000万，高于6月份时的600万。我们预计，第四季度爱奇艺的营收贡献将会提升。
　　O2O业务对利润率的影响短期内将持续
　　随着主要平台补贴的下降，我们对团购行业竞争趋势的看法趋于正面。这对百度糯米来说是好消息。另一方面，在按需外卖市场，由于竞争对手的补贴大战，百度外卖可能将面临更大的压力。我们估计，2016年，百度非核心业务的息税折旧摊销前利润(EBITDA)将为-28亿美元。对于百度非核心业务的EBITDA亏损，分析师的平均预期比我们还要高出27%。我们认为，随着行业的整合以及2016年下半年补贴的减少，百度的利润将受到利好影响。
　　业绩和估值
　　我们估计，第四季度百度营收将同比增长32%，而由于O2O业务的支出，利润很可能同比下降23%。由于大客户广告支出(占百度核心业务营收的30%)的小幅下降，我们将百度2016和2017年营收预期分别下调3%和2%，这将导致百度2016和2017年非美国通用会计准则每股ADS股份收益下降5%和6%。我们将百度的目标股价下调8%，至229美元，以反映未来的汇率风险。(维金)