杜立辉：熊猫债评级要满足审慎合规管理|熊猫债|债券

致我们逝去的梦

　　新浪财经讯 1月25日，新浪财经、大公国际信用评级集团在北京长城饭店联合举办“熊猫债评级论坛”，大公国际资信评估信用评审委员会主任杜立辉在主题讨论“中国评级行业如何应对中国债券市场国际化的挑战”环节表示，评级方法的设定一定要和整个评级的流程息息相关，必须要满足评级全流程审慎合规管理的需要。信用评级包含了从现场访谈到最终债券兑付的将近十个流程。对熊猫债券评级既要考虑这些主体的共性和每个主体的特性，把这些共性和特性在评级方法中进行全面、完整、公正的体现。
　　以下为相关实录：
　　大家好，感谢大家参加本次论坛，非常高兴有这个机会就熊猫债券评级方法的过去和和将来的三个纬度维度和大家进行交流。
　　过去，总结中国各评级机构的企业评级方法，基本都具有区域化和本土化的特征，评级方法大都是基于中国国内的偿债环境之下，对发行人本身的盈利能力、偿债来源和偿债能力进行综合分析测算的基础上，加之以现场访谈等多种途径所获取的综合化集成信息进行整体评定，最终在国内所有发行人的整体比较参照之下，得到信用等级和展望。
　　现在，熊猫债来了，对评级方法提出了根本的挑战。首先，评级对象急剧扩容。评级机构只有以国际化的视角，在对每一个发行人进行全球信用能力排序的基础上，才能给出正确的级别和展望，这对研究样本和基础数据库积累的要求都是空前的，甚至是几何级增长。其次，评级要素的设置应更加复杂多元。
　　熊猫债发行主体的经营场所和业务范围来自不同的某个国家或某几个国家，宏观风险运行特征和行业风险演变路径各不相同，甚至可能交叉传导。最为关键的，人民币可能并非这些发行主体的经常性收入，但评级却需要重点揭示其偿债来源对人民币债务的覆盖程度。由此熊猫债评级出现了更加复杂的债权债务组合形态，形成了更加多元的信用风险累加。我们可以更开放一点想象，未来随着中国金融市场基础设施的进一步发展，如果境外主体发行一支以两种以上的币种计价的债券产品，评级要素如何设定？
　　由此就产生了新的课题，将来，评级方法的变革怎么实施。首先，珍惜历史机遇，从思想上形成国内评级国际化的高度共识。熊猫债是历史赋予中国评级机构在其原有发展基础上，快速走向国际化的难得的历史性战略机遇。必须深刻认识到，任何封闭和守旧的做法都是逆时代潮流的，其后果也是可以预见的。
　　所谓孔子登东山而小鲁，登泰山而小天下；又所谓登高而招，臂非加长也，而见者远。能否借助熊猫债评级登上全球评级业的泰山之巅，是对中国评级机构的严峻挑战，能力与机遇、现实与战略的差距客观存在。在这方面，需要各个评级机构切实行动起来，化被动为主动。
　　其次，多管齐下，练好内功，实现系统性变革。熊猫债发行群体信用风险的多元组合形态要求评级机构更加需要具备主权评级、行业分析、专题研究等工作的铺垫，需要借助各种评级工具分析信用风险的客观运行逻辑和必然发展规律，需要建立全球评级操作系统和信用信息数据库，最终保障信用等级评定的稳定性、一致性和可比性。
　　在这方面，大公已经做出了历史性意义的准备，在国家评级上，早在10年前就举公司大部之人力物力财力，几乎全部无偿地对全球主要的100个国家展开了主权评级，并且对俄罗斯、马来西亚和葡萄牙等国的20多家企业进行了国际评级，这是认真负责的分析师访谈后带回的某企业的中间产品和最终产品样本，沉甸甸的收获，更加于我们增强对企业的认识和分析。
　　在分析师培养上，提出了项目即科研，在此基础上做好行业专家，再成为评级专家的三阶段职业发展路径；在行业小组建设上，明确了三项基本条件和八条具体标准，以全球视角分析发行人的行业风险演变特征和信用风险变化路径。最为关键的，关总独创性地提出了《大公信用评级原理》，全面破除了西方错误评级思想的樊笼，完全做到了取其精华去其糟粕，具备了进行一切评级创举的坚实理论根基。基础不牢地动山摇，上述各种积淀和沉积都是中国评级机构走向国际化的必修课，不可逾越。
　　再次，评级方法必须满足评级全流程管理的合规审慎要求。信用评级涉及现场考察、高管访谈直至跟踪评级到债券兑付的将近十个流程，对这些流程的管理必须考虑熊猫债发行群体的共性和个体的特性，并在评级方法中进行客观、公正、完整的体现。好的，谢谢！
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