周亮：冬日无暖流 年尾仍需速战速决打游击

胆小如鼠

[摘要]沪指从8月底在2850.71点开始一波长反弹，以致于眼下不少投资者甚至乐观地认为行情已经反转了。行情真的好起来了吗？
年末时间段，市场依然是存量行情延续。笔者依然维持谨慎态度，控制仓位为主，坚持速战速决的游击态度。本周最大的不确定因素是美联储12月议息会议，市场普遍预计此次会上美联储将开启“加息之门”。
沪指从8月底在2850.71点开始一波长反弹，以致于眼下不少投资者甚至乐观地认为行情已经反转了。
行情真的好起来了吗？事实上，从11月23日起，投资者逢高减持力度开始加大。进入12月，IPO重启之后，又开始了脉冲式地影响行情走势。IPO对于行情仅仅是短期影响因素，本周最大的不确定因素是美联储12月议息会议。市场普遍预计此次会上美联储将靴子落地，开启“加息之门”。国际资金的风险偏好有所下降，人民币近期的持续贬值引发了投资者的担忧。
在这种背景下，年末时间段，市场依然是存量行情延续。笔者依然维持谨慎态度，控制仓位为主，坚持速战速决的游击态度。
笔者观察到，国内的经济活动数据有所回暖：11月工业增加值同比上升至6.2%，投资数月以来首次体现了稳增长效果，其中基建投资增速有所上扬。汽车制造业得益于财政政策的扩张和汽车消费的刺激，其工业增加值表现持续优异，这方面的短期机会值得投资者关注。
通过观察机构动向可以发现，产业资本在增持金额处于环比连续增长的状态，不过11月增持金额依然只是维持在338亿元。而机构投资者中，基金投资A股市值总体处于平衡状态，进入年末，新基金募集资金再度开始小幅攀升，不过这部分金额大部分属于固定收益类产品，所以对于行情影响并不算太大。只有保险机构在11月和12月持续举牌个别个股，并引发跟风效应，而险资投资股票和基金的占比也在缓慢攀升。
笔者了解到，大量低风险偏好的资金可能会更倾向于在明年年初进场。个人投资者处于净入场的状态，目前依然是以短线交易为主。
就短期而言，笔者建议还需要关注年末公募基金调仓、金融反腐、年底资金结算等因素对市场走势的影响，中期需要重点关注注册制相关政策的进度。
注册制对市场的影响可能是渐进的，有利于资本市场的长期健康发展。监管层推进注册制的节奏和方式的选择，可能会顾及A股市场的稳定和承受力。
笔者认为，注册制的推出必然会造成对创业板的压力和分化。这么多年来的创业板牛市必然会被打破，再好的故事都会有被戳穿的时候。最好的格局是强者恒强，机构更加紧密地抱团，前面一两百家好公司市值占比更高，而只是说故事的公司被挤到角落，同时以前还可以作为壳资源的垃圾股将没有投资价值。当然，希望总是美好的，格局能否形成，主要看监管的力度和配套政策。
对于明年的走势，笔者判断，市场风格将变得更加均衡。改革的坚守与周期阶段性“逆袭”增加了蓝筹价值的弹性。注册制放开下，中小创板块去伪存真，稀缺优势将遭受挑战，结构分化将大概率出现。不过，如果人民币汇率大幅贬值或者国内信用风险爆发，或将再度造成行情大幅波动，值得投资者注意。
南都经济评论员 周亮
(南方都市报)