兴业研究9月经济数据前瞻：经济小幅反弹 信贷增加
资料图
作者：兴业银行首席经济学家鲁政委；兴业研究李苗献、郭于玮、何知仁、蒋冬英
2016年9月的主要宏观数据将在10月10日前后陆续发布。我们在此对相关宏观数据进行前瞻，并以此为基础对10月货币政策情况给出研判。
数字格局：经济反弹小周期。在增长方面，今年以来拖累全国投资的主要力量之一辽宁省的投资增速已趋稳，同时全国基建发力，或令固定资产投资再度出现反弹；工业和外贸增速或小幅回落，但这主要是工作天数减少所致；去年同期低基数将推高金融业增速。由此，第三季度GDP或小幅上升0.1个百分点至6.8%。在物价方面，高频数据表明9月食品价格涨幅走高，预示CPI或出现反弹；煤炭、钢材等价格上涨，且去年基数走低，或令9月PPI跌幅继续收窄，且转正在望，这将激发市场对于企业盈利趋于改善的预期。
情绪预期：楼市亢奋情绪或蔓延至经济层面。近期一二线城市房地产市场继续火爆，关于房地产泡沫化的市场言论不断。不过，房地产繁荣无疑会提振短期经济活跃度和市场对于短期经济的乐观预期。
政策预期：抑制泡沫成为重点。债市控制泡沫的行动已在进行之中，为此，公开市场逆回购的期限正在平缓拉长，政策当局试图以此抬升债市加杠杆的资金成本。楼市控泡沫行动或启动在即，一二线泡沫化风险和三四线去库存压力并存，意味着出台全国统一的房地产调控政策可能效果不佳，但完全可能在统一的部署下因地施策，不同城市采取不同的政策，比如强化限购、调整获得公积金贷款的难易程度、提高首付、调整贷款利率浮动范围等等。
官方PMI：50.3，较上月回落0.1个百分点
PMI反映经济环比变动。高频数据显示，9月中上旬电厂耗煤环比减少，由此预计9月PMI也可能出现回落。
工业增加值同比：6.2% ，较上月回落0.1个百分点
今年9 月份工作天数同比持平，而8 月份工作天数同比多两天，从
这个角度看9月工业增加值同比或回落。此外，9月G20会议也可能影响工业生产。
GDP同比：6.8% ，较上季反弹0.1个百分点
月度数据表明第三季度工业增长保持平稳。第三季度GDP可能反弹，主要是因为在去年低基数作用下，金融业增速或出现上行。
PPI同比： -0.3%，较上月跌幅收窄0.5个百分点
9月中上旬，钢材和有色等工业品价格环比均上涨，但涨幅不及8月。由此预计，9月PPI同比跌幅将继续收窄。10月PPI可能在经历长期负增长后首次回正。
CPI同比：1.7%，较上月反弹0.4个百分点
从高频数据看，9月中上旬前海蔬菜价格指数环比上涨12%，同比涨幅也比上月扩大10个百分点以上。此外，9 月份猪肉价格环比回落0.4%，但同比涨幅或不再继续收窄。总的来看，食品价格或带动9月CPI反弹。
新增信贷：11000亿元，较上月增加1513 亿元
社会融资总量：17000亿元，较上月增加2300亿元
从累计数字看，近几年前9个月贷款占全年的比重平均为80.4%，其中2011年和2014年较低，分别为76%和78.5%。考虑到今年前8个月贷款投放进度慢于2011年和2014年，如果以77.5%的前9个月贷款占比推断，则今年9月份新增贷款可能为11000亿元，对应贷款增速为12.9%，较上月回落0.1个百分点。
从累计数看，往年前9个月社融占全年比重平均为77.6%，其中2012年较低，为74.4%。今年前8 个月社融占全年比重仅略高于2012年，如果以77.3%的前9个月社融占比推断，则今年9 月份社会融资规模可能为17000亿元，较上月反弹2300亿元，对应社融余额增速12.5%。
M1：24.8%，较上月回落0.5个百分点
M2：11.5%，较上月反弹0.1个百分点
随着商品房销售增速放缓，M1增速可能高位回落。随着去年股市救市导致的高基数影响减弱，预计M2将继续反弹。
社会消费品零售总额：10.5%，较上月回落0.1个百分点
9月原油价格同比涨幅基本与上月持平，表明石油制品零售或走平。但去年同期汽车销售基数抬高，或压低9月汽车零售增速。由此，9月份零售增速可能回落。
固定资产投资：8.3%，较上月反弹0.2个百分点
随着去年9月辽宁投资基数快速走低，辽宁投资增速可能企稳，其对全国投资的拖累或逐步减弱。此外，公开信息显示近期基建投资在进一步发力。
出口： -6.0%，较上月回落3.2 个百分点
进口： -2.0 %，较上月回落3.5 个百分点
顺差：480 亿美元，较上月减少40 亿美元
9月工作天数较8 月少两天，或促使出口和进口增速回落。不过展望未来几个月，PPI 跌幅收窄意味着出口价格同比向上，而去年同期大宗商品价格基数较低，也会使进口价格跌幅收窄。
FDI：96亿美元，较上月增加8.4亿美元
从历史数据来看，每年9 月份FDI 一般会较上月反弹。
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