老窖收诗仙太白 古井贡收黄鹤楼 谁更棋高一着
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区域合作是不可阻挡的大势所趋。五粮液、洋河都有并购动作，茅台还远吗？
9月22日，泸州老窖股份有限公司就近期关于收购重庆诗仙太白酒业的传言发布称，与诗仙太白进行收购接洽的，是四川发展酒业投资有限公司，该公司控股股东为四川发展（控股）有限责任公司，泸州老窖集团则是川发展酒业的参股股东，持股比例为30%。
进入今年以来，名酒企业对外收购的趋势明显加剧，尤以古井贡收购黄鹤楼和此次泸州老窖集团间接持股诗仙太白引人关注，这两起并购事件的共同点在于，当事企业均为知名白酒企业，后续市场发展空间较大，而不同点则包括收购方式、控股权重等方面，这也直接关系到收购合作之后的具体运作问题。
那么在这两起收购事件中，泸州老窖和古井贡谁的表现棋高一着呢？
间接持股VS控股收购
根据泸州老窖股份有限公司所披露的信息，与诗仙太白接洽并购事宜的直接主体为四川发展酒业投资有限公司，而泸州老窖集团在该公司中持股30%，再结合之前的媒体报道，诗仙太白所在的重庆市万州区政府和重庆轻纺（控股）集团仍将持有其30%左右股份，可以推断即便并购达成，泸州老窖也只是间接持有诗仙太白少部分股份，双方后期合作将以“勾兑”的形式展开。
而古井贡方面，则是以自有资金8.16亿元收购黄鹤楼酒业51%股权，直接实现控股，并在较短时间内派驻管理层进入黄鹤楼，完成了管理层的前期搭建，之后又明确提出“双品牌，双百亿”的发展目标。
间接持股和控股收购，这两种方式应当如何评判？
从企业运营的角度来看，控股收购之后无疑有更大的主动权，有利于管理和经营等工作的稳定性，对于企业发展目标和路线的规划，也更加清晰明确。古井集团董事长梁金辉便表示，古井集团要做双品牌、双百亿，实现两市场共振，共同发力，把双名酒的优势发挥到最大，走名酒复兴之路；黄鹤楼酒业要实行大清香工程，稳定提升产品品质，提高品牌影响力，靠品质、品牌实现百亿目标。
如果泸州老窖以间接方式持股诗仙太白，双方有可能进行多方面的实质性合作，将泸州老窖在质量管控、技术研发、人才储备等方面的优势注入到诗仙太白，帮助其更好发展。但在企业战略、市场营销等层面，泸州老窖方面的直接参与度可能不会很高。
但考虑到诗仙太白酒业的目前实际情况，泸州老窖通过川发展酒业的平台，以间接持股方式先期进入，也不失为一个合理选择。
诗仙太白酒业于2011年达到销售高峰，当年销售额达9亿元，但在随后的行业调整期下滑非常明显，并且由于战略决策失误，导致企业陷入沉重的负债危机当中。根据诗仙太白当年提出的“520”发展规划，公司实施了一系列对外扩张，先后在重庆梁平、四川邛崃等地投资建厂，但在市场低迷环境下，所建新厂均未能实现盈利，反而占压了大量资金，最终导致企业资金链断裂。进入2016年，除万州主厂区外，诗仙太白其他分厂已全部停工。
资料显示，截至2016年3月31日，诗仙太白负债总额高达19.1646亿元，而其实际资产总额为8.3662亿元，已处于资不抵债状态。事实上，五粮液等酒企都曾与诗仙太白有过接洽，但最终选择放弃，业内人士认为其主要原因就是诗仙太白资产负债率过高。
显然，泸州老窖以“勾兑”方式间接进入，能够充分利用川发展方面的资金实力和管理经验，而大大减少自身的投资压力与风险。
2015年11月，四川发展（控股）有限责任公司与泸州市政府签署战略合作协议，同时与泸州老窖合作，共同出资成立四川发展酒业投资有限公司，注册资本5亿元。
资料显示，四川发展（控股）有限责任公司成立于2009年，注册资本暂为800亿元人民币，总资产逾1300亿元，被誉为四川省综合性产业投融资平台的“航母”，现由四川省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，该公司作为一个纯粹的投融资平台，自身并没有下属企业，但持有22家大型国有企业股权，其主要任务就是运用现代经营管理理念，进行股权投资和资产经营管理。
在此背景下的四川发展酒业投资有限公司，其目标正是实施四川省内乃至全国酒类产业收购整合。泸州老窖由此“借道”进入诗仙太白，对各方都是一个不错的选择。而如果诗仙太白在泸州老窖的资源支持下取得较好发展，各方之间也完全可以寻求更适合实际情况的组合方式。
“双品牌”VS市场合作
关于收购黄鹤楼之后的市场策略，古井贡的设想是“双品牌，双百亿”，按照计划，两大名酒企业将在计划时间内分别实现百亿目标。
显然，古井贡非常看重黄鹤楼的名酒品牌效应，将之作为今后发展的一个核心优势，这种判断与古井贡自身所处的发展形势有密切关系。在行业调整阶段，古井贡成功实现了弯道超车式发展，行业地位有了进一步提升，这在很大程度上有赖于古井贡极强的市场运营能力，其对安徽本土市场及河南等周边市场的深度开发成效十分显著，而随着行业进入复苏发展阶段，古井贡要想保持此前的发展节奏，就必须向外出击。从过往来看，以营销见长的徽酒企业往往把家门口做得密不透风，但却鲜有外部作战的成功经验。因此，古井贡希望借助黄鹤楼的名酒品牌效应，结合自己所长的市场营销能力，开辟出一块新的成长性市场。
看起来“双品牌”路线的优势非常明显，但在具体实现过程中，还是留有不少悬念的。一方面是湖北白酒市场的竞争度极高，除了白云边、枝江、稻花香等非常强势的当地品牌，劲牌公司近年来着力打造的毛铺苦荞酒也有可能占据越来越大的市场份额，而在地级市场上，则有古隆中、关公坊、石花、珍珠液等极具竞争力的二线梯队，加之湖北市场开放性较强，各个名酒品牌均有不错的市场表现，对于身处省会武汉的黄鹤楼而言，要想打开市场突破口并不容易。
行业过往经验也证明“双品牌”战略的艰巨性。一个极具代表性的案例恰恰来自泸州老窖。2004年，泸州老窖以1500万元收购武陵酒业60%的股权，后又增持股权达80%，作为浓香型和酱香型两大全国名酒品牌的组合，当时被业界普遍看好。然而到了2008年，泸州老窖却以250万元的价格将武陵酒业10%股权转让给湖南武陵商贸有限公司，后又于2011年和2012年先后两次出售股份给联想控股有限公司，最终清仓武陵。对于退出原因，泸州老窖当时曾发布公告称：要集中力量打造中国白酒金三角。而在泸州老窖入主的8年时间里，武陵酒业所取得的实际发展成效并不突出，即便是赶上了白酒行业黄金发展期，也未能重现其当年的名酒风采。
正是出于对“双品牌”战略的风险考虑，古井贡在收购黄鹤楼的同时，双方也签署了对赌协议，约定一旦交割日后的五年内（不含股权交割所在年份），黄鹤楼酒业每年经审计后的销售净利率低于11%，古井贡酒将以现金补足差额部分；如果连续两年销售净利率均低于11%，转让方有权按8.16亿元回购黄鹤楼酒业转让的全部股权。 双方还约定，在业绩承诺期内，黄鹤楼酒业每年现金分红比例为预期可分配利润的 50%。
可见，名酒“双品牌”的发展战略固然前景诱人，但实际难度也是非常大的。
对此有亲身体会的泸州老窖，这次可能会更侧重于市场层面的合作，当然，这也是由间接持股方式所决定的。
尽管诗仙太白在重庆市场的表现远不如当年，但其品牌影响力还是很强，中高端的品牌形象广为消费者所认可。从泸州老窖方面来看，一直对重庆市场非常重视，特别是老窖特曲在当地的同等价位区间的表现有很强竞争力，渠道建设方面比较扎实完善，加之泸州老窖在品牌运营，销售团队方面的既有优势，将这些有利条件结合到一起，将有助于诗仙太白收复失地。
双方的市场合作可以从多个层面展开，比如在产品组合上，诗仙太白曾在1988年的第五届全国评酒中摘得国家优质奖，具有突出的“绵柔型”风格特征，这在西南地区浓香型白酒中极其少有，而且非常符合当前的白酒消费主流趋势，这种产品力能够为泸州老窖与诗仙太白的市场合作带来良好的互补性。
在这种情况下，泸州老窖与诗仙太白的市场合作可以稳妥推进，可能难以达到“双品牌，双百亿”的高度，但“小目标”同样是有价值的。
还有哪些“高手”伺机而动？
除了泸州老窖和古井贡，其他行业一线名酒企业也在并购方面有所动作，这其中又有哪些“套路”呢？
洋河今年在贵州出手，对贵州贵酒实施战略并购。贵酒是一个典型的地方性酒企，在在贵阳当地市场有一定基础，其“贵阳大曲酒”、“贵酒”、“黔春酒”等都具有一定的市场知名度，在被洋河收购之前，贵酒同时生产酱香型和浓香型两种产品系列。洋河作为行业调整期的“受益者”，其目前已稳居行业第一阵营，并有机会继续向上冲击，洋河现年产23万余吨成品酒，产销量领跑行业，接下来的增长方向应是品牌拉升，将规模优势向结构优势转化。那贵酒对于洋河的今后发展意义何在呢？无论从体量或品牌上，贵酒似乎都不足以给洋河带来明显受益。或许洋河会有另外一种选择，即以贵酒作为酱香型白酒生产基地，寻求酒体进一步创新的可能性，为品牌提升创造机会。
五粮液在前几年曾掀起过一次省外并购的小高潮，先后收购了河北永不分梨酒业和河南五谷春酒业，之后两家酒企均发展稳定，在品牌和市场方面均有一定提升。这在某种程度上为五粮液接下来的收购和运营积累了宝贵经验，这种经验积累同样是一种不可忽视的优势。
行业排名靠前的几大名酒企几乎都行动起来，只有茅台仍稳坐不动，这是否意味着茅台在这场“圈地大战”中甩到了后面呢？恐怕未必。贵州茅台集团总经理李保芳曾在日前表示：“贵州酒厂很多，茅台集团不可能并购10个、20个，现在时机不成熟。”但值得注意的是，李保芳在这里仅指暂无在贵州省内并购的计划，但省外呢？李保芳曾提到与川酒寻求合作的意向，在他看来，区域合作是不可阻挡的大势所趋。至于以什么样的方式与川酒合作，其他名酒企业的加速收购或许会给茅台带来一些触动，如果茅台入川，那很可能是一次后来居上的“大招”。
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